Banco da Inglaterra Considera Isentar Ouro Tokenizado de Certas Regulações de Fundos

O Reino Unido está dando um passo significativo em direção à modernização de sua abordagem em relação a ativos digitais ligados a commodities físicas. 

A Autoridade de Conduta Financeira (FCA), em estreita colaboração com o Tesouro de Sua Majestade e o Banco da Inglaterra, está examinando se o ouro tokenizado, e potencialmente commodities tokenizadas de maneira mais ampla, devem receber um tratamento regulatório dedicado. 

Uma das opções centrais em discussão é uma isenção específica das regras que regem esquemas de investimento coletivo (CIS) e fundos de investimento alternativos (AIFs). 

Esse desenvolvimento está no cerne do trabalho em andamento sobre a regulamentação do ouro tokenizado nos mercados do Reino Unido e tem implicações diretas para a regulamentação do ouro tokenizado na Inglaterra, dado o papel central de Londres no comércio global de metais preciosos.

Principais Conclusões

• A FCA, trabalhando com o Tesouro e o Banco da Inglaterra, está revisando se o ouro tokenizado precisa de uma isenção específica das regras de esquemas de investimento coletivo e fundos de investimento alternativos.
• A tokenização poderia desbloquear as vastas reservas físicas de ouro de Londres para uso como colateral grossista eficiente, preservando a posição dominante do Reino Unido no comércio global de metais preciosos.
• Uma consulta está aberta até 23 de outubro, com novos documentos esperados sobre a tokenização de mercados grossistas mais amplos e elegibilidade de colaterais.

O ouro tokenizado representa direitos de propriedade sobre metais preciosos físicos mantidos por um emissor ou custodiante. Os tokens digitais podem ser transferidos de pessoa para pessoa ou por meio de intercâmbios, enquanto as barras de ouro subjacentes permanecem armazenadas em segurança. 

Ao contrário de reivindicações tradicionais em papel ou contas alocadas, esses instrumentos baseados em blockchain oferecem o potencial para propriedade fracionada, liquidação quase instantânea e integração mais fácil na infraestrutura financeira digital.

Participantes da indústria informaram à FCA que a incerteza sobre se tais produtos estão dentro do perímetro de CIS ou AIF já está restringindo o acesso dos investidores e retardando o desenvolvimento do produto.

Por que o Ouro Tokenizado é Importante para os Mercados do Reino Unido

Londres continua sendo o principal mercado de ouro de balcão do mundo, respondendo por cerca de 70% dos volumes de negociação notional global, segundo o Conselho Mundial de Ouro. 

Grandes quantidades de ouro físico estão armazenadas nos cofres da cidade, apoiando tudo, desde reservas de bancos centrais até atividades de negociação e refino institucionais.

No entanto, as realidades operacionais de mover barras físicas, arranjos de custódia, seguros, transporte e cronogramas de liquidação criam fricção quando o ouro é necessário como colateral nos modernos mercados financeiros.

A tokenização aborda várias dessas fricções. Tokens digitais podem ser divididos em unidades menores, transferidos através de livros-razão distribuídos e potencialmente pledgados como colateral sem os mesmos requisitos de manuseio físico. 

A FCA destacou que, ao contrário de ações ou títulos de dívida que já se beneficiam de infraestruturas eletrônicas de mercado maduras, o ouro continua sendo um ativo predominantemente físico. Portanto, a tokenização poderia tornar uma classe de ativos tradicionalmente complexa mais eficiente e competitiva.

Os principais benefícios identificados por reguladores e participantes do mercado incluem:

• Maior divisibilidade das participações em ouro para transações menores ou mais frequentes
• Transferência e liquidação mais rápidas em comparação com movimentos de barras físicas
• Maior transparência através de registros de propriedade em blockchain e direitos de resgate
• Potencial para uso mais amplo de ouro como colateral de alta qualidade em mercados de derivativos e empréstimos
• Suporte para inovação em novos produtos de varejo e atacado, mantendo vínculos claros com os metais preciosos físicos

Produtos globais existentes, como Tether Gold (XAUT) e Pax Gold (PAXG) já demonstram demanda. Em julho, esses dois tokens sozinhos tinham uma capitalização de mercado combinada de aproximadamente $4,4 bilhões. 

Eles operam sob diferentes tratamentos regulatórios dependendo da jurisdição. Sob o regime de Mercados em Cripto-ativos (MiCA) da União Europeia, tokens lastreados em ouro geralmente se enquadram na categoria de tokens referenciados a ativos, embora as aprovações tenham sido limitadas. 

O Reino Unido agora está avaliando se sua própria estrutura precisa de ajustes para evitar colocar produtos domésticos em desvantagem.

A Questão Regulatória: CIS, AIF e Possíveis Isenções

No cerne da revisão atual está a classificação. Se um produto de ouro tokenizado for tratado como um esquema de investimento coletivo ou fundo de investimento alternativo, ou se seu status permanece incerto, determinados investidores podem ser restritos de mantê-lo. 

Essa incerteza tem sido repetidamente sinalizada pelos participantes da indústria como uma barreira ao crescimento.

A FCA indicou que trabalhará com o Tesouro para avaliar e potencialmente introduzir uma isenção específica do perímetro regulatório de CIS e AIF para certos produtos de ouro tokenizado ou infraestrutura de mercado relacionada. 

Funcionários enfatizaram que nenhuma decisão final foi tomada e que o regulador permanece aberto a uma variedade de abordagens. As opções em consideração incluem:

• Esclarecer como as regras existentes se aplicam ao ouro tokenizado transparente e totalmente lastreado
• Desenvolver uma classificação reconhecida para fins regulatórios específicos
• Avaliar mudanças de regras ou legislativas direcionadas
• Criar um regime sob medida para o ouro tokenizado ou commodities tokenizadas de maneira mais ampla

Jon Relleen, diretor de infraestrutura e intercâmbios da FCA, observou que o ouro tokenizado surgiu como uma área de interesse durante as discussões do regulador com a indústria.

“Estamos interessados em entender se as estruturas regulatórias existentes continuam sendo adequadas para os mercados de ouro e como a inovação poderia fortalecer a eficiência e a competitividade dos mercados do Reino Unido,” disse ele.

Esse trabalho dá continuidade a conversas anteriores entre a FCA e grandes bancos sobre padrões para o ouro tokenizado, incluindo seu potencial uso como colateral. 

A consulta publicada em meados de setembro busca feedback especificamente sobre produtos que representam propriedade de ouro físico, apresentam lastro transparente, direitos de propriedade claramente definidos e arranjos de resgate confiáveis. As respostas devem ser enviadas até 23 de outubro.

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Ouro Tokenizado como Colateral e Tokenização Grossista Mais Ampla

Os reguladores do Reino Unido estão olhando além do simples acesso ao comércio. A FCA e a Autoridade de Regulamentação Prudencial já identificaram o ouro tokenizado como um possível ativo colateral para derivativos não liquidadas no mercado de balcão.

Tokens respaldados por ouro já estão sendo utilizados em finanças descentralizadas: até o final de agosto, o teto de dívida de $25 milhões da Aave para empréstimos contra o Tether Gold havia sido totalmente utilizado, enquanto outras plataformas começaram a aceitarPAXGeXAUTcom razões de empréstimo-para-valor de até 75%.

No espaço financeiro tradicional, a oportunidade é ainda maior. O Banco da Inglaterra e a FCA receberam feedback da indústria indicando que processos pós-negociação, compensação e liquidação representam uma das maiores oportunidades para a tokenização liberar capital e colateral.

Pesquisas citadas pelas autoridades descobriram que os participantes do mercado dos EUA detinham em média 7% mais colateral do que o necessário como uma margem de segurança. A infraestrutura digital poderia reduzir algumas das restrições operacionais que contribuem para esse excesso.

O Banco da Inglaterra está considerando ativamente se ativos tokenizados, incluindo stablecoins, poderiam qualificar como colateral sob seu Quadro Monetário em Esterlina.

Ele também planeja consultar ainda este ano sobre a aceitação de ativos tokenizados por casas de compensação central. Essas etapas fazem parte de um programa mais amplo do Reino Unido sobre a tokenização de mercados financeiros grossistas que inclui valores mobiliários, colateral e infraestrutura de liquidação.

A tabela a seguir resume os elementos-chave da atual agenda de tokenização do Reino Unido relevantes para ouro e ativos relacionados:

Posição Competitiva de Londres e Contexto Internacional

A China tem construído ativamente sua própria infraestrutura de negociação de ouro, criando pressão competitiva sobre a longa dominância de Londres.

Ao esclarecer a regulação do ouro tokenizado na Inglaterra e no Reino Unido mais amplo, as autoridades esperam reforçar a atratividade da cidade como um centro tanto para a custódia física quanto para a inovação digital.

A capacidade de transferir a propriedade de ouro armazenado eletronicamente sem o pleno ônus operacional de transferências físicas poderia provar ser uma vantagem decisiva.

A abordagem do Reino Unido também se insere em uma conversa internacional mais ampla. Esforços conjuntos Reino Unido-EUA anunciados mais cedo no ano visam facilitar o movimento de produtos financeiros tokenizados entre os dois mercados.

Enquanto isso, o Banco da Inglaterra continua testando como depósitos bancários tokenizados, stablecoins regulamentadas e uma possível libra digital poderiam interagir enquanto preservam a certeza de liquidação em dinheiro do banco central.

Para o ouro tokenizado especificamente, a imediata questão regulatória permanece se representações digitais de ouro deveriam ser tratadas sob as mesmas regras de fundos que se aplicam a estruturas de investimento tradicionais.

O chamado da FCA para contribuições e a declaração de feedback paralela do Banco da Inglaterra–FCA sobre a tokenização grossista marcam o início de um processo mais formal. Qualquer isenção direcionada exigiria mais coordenação com o Tesouro antes que mudanças no perímetro regulatório pudessem ser introduzidas.

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Conclusão: O que Acontece a Seguir

A consulta sobre ouro tokenizado permanece aberta até 23 de outubro. Mais tarde este ano, a FCA e o Banco da Inglaterra devem publicar um roadmap de tokenização estabelecendo fluxos de trabalho e datas-alvo.

O Banco da Inglaterra também consultará sobre a elegibilidade de ativos tokenizados para contrapartes centrais.

Paralelamente, o trabalho continua no primeiro instrumento gilt digital, programado para emissão até o final do primeiro trimestre de 2027 dentro do Sandbox de Valores Mobiliários Digitais.

Essas iniciativas coletivamente sinalizam uma abordagem pragmática e orientada pelo mercado: em vez de forçar o ouro tokenizado em categorias de fundos existentes que podem não se encaixar, as autoridades do Reino Unido estão preparadas para considerar soluções sob medida que apoiem a inovação enquanto protegem a integridade do mercado e a confiança dos investidores.

O resultado irá moldar não apenas o futuro da regulação do ouro tokenizado nos mercados do Reino Unido, mas também a capacidade de Londres de permanecer como o principal centro global para negociação e custódia de ouro em um sistema financeiro cada vez mais digital.

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FAQ

1. O que é ouro tokenizado?

Ouro tokenizado é um token digital que representa direitos de propriedade sobre barras de ouro físico mantidas por um emissor ou custódia. Os tokens podem ser transferidos em uma blockchain enquanto o metal subjacente permanece em armazenamento seguro.

2. Por que a FCA está considerando uma isenção para ouro tokenizado?

O feedback da indústria destacou que a incerteza sobre se esses produtos se enquadram nas regras de esquemas de investimento coletivo ou fundos de investimento alternativo poderia limitar o acesso dos investidores. Uma isenção direcionada ou um regime sob medida é uma opção sendo avaliada com o Tesouro e o Banco da Inglaterra.

3. Como isso se relaciona com o trabalho do Banco da Inglaterra?

O Banco da Inglaterra está examinando o uso de ativos tokenizados, incluindo potencialmente ouro tokenizado e stablecoins, como colateral sob sua Estrutura Monetária em Libras e está planejando uma consulta sobre aceitação por contraparte central.

4. Qual é o cronograma para quaisquer mudanças?

A atual chamada para contribuições da FCA fecha em 23 de outubro. Um roteiro mais amplo de tokenização é esperado ainda este ano, com qualquer isenção formal exigindo mais trabalho com o Tesouro.

5. Isso afeta produtos existentes como Tether Gold ou Pax Gold?

A revisão se concentra na abrangência regulatória do Reino Unido e na infraestrutura do mercado atacadista. Produtos internacionais existentes já operam sob diferentes regras jurisdicionais; uma orientação mais clara do Reino Unido poderia influenciar futuras ofertas domésticas e infraestrutura de mercado.

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