Eric Johnston, stratège en actions et macroéconomie chez Cantor Fitzgerald, a récemment partagé une perspective préoccupante sur l'économie américaine et le marché boursier. S'exprimant sur CNBC'sSonnette de Clôture Prolongée, Johnston a décrit la stagflation—une combinaison de ralentissement de la croissance économique et d'inflation croissante—comme le meilleur scénario possible au cours des six prochains mois.

Ses idées reflètent des préoccupations croissantes concernant la durabilité des évaluations boursières actuelles face à des vents macroéconomiques persistants. Pendant ce temps, Cantor Fitzgerald augmente stratégiquement son exposition au Bitcoin, signalant un changement vers des actifs alternatifs en période d'incertitude. Cet article examine les vues macroéconomiques de Johnston, les risques auxquels sont confrontés les marchés traditionnels, et le rôle que le Bitcoin pourrait jouer dans un environnement de stagflation.

Avertissement de stagflation d'Eric Johnston : Une perspective macroéconomique

L'analyse de Johnston se concentre sur le contexte économique difficile caractérisé par un ralentissement de la croissance du PIB couplé à une inflation élevée. Il explique :

« Nous pensons que le rapport risque-rendement ici pour les actions est plutôt pauvre. En ce qui concerne l'économie, la véritable question est — nous allons ralentir, nous allons avoir une croissance ralentissante et nous allons avoir une inflation croissante. La vraie question est de savoir dans quelle mesure nous allons ralentir et si nous allons devenir négatifs ? Ce contexte fait que notre meilleur scénario pour les six prochains mois est un environnement de stagflation. »

Il souligne en outre que lorsque la croissance du PIB tombe à plus de 200 points de base en dessous de l'inflation, les bénéfices tendent à décliner d'année en année, entraînant une baisse des rendements du marché boursier. Johnston note que le S&P 500 se négocie actuellement à environ 20 fois les estimations de bénéfices, qu'il estime trop optimistes compte tenu des risques économiques. Historiquement, pendant les périodes de récession, les valorisations tendent à se comprimer à environ 16 ou 17 fois les bénéfices.

Évaluation du marché boursier et risques

Malgré le risque de stagflation imminent, le marché boursier reste relativement élevé. Johnston souligne :

• La prime de risque équity—le rendement additionnel que les investisseurs exigent par rapport aux actifs sans risque—n'est que de 70 points de base, bien en dessous de la moyenne sur 20 ans de 300 points de base. Cela suggère que les actions pourraient être surévaluées compte tenu de l'incertitude économique.

  
  
  
  
   
• Les investisseurs se sont habitués à attendre des interventions de la Réserve fédérale et du gouvernement lors des ralentissements, ce qui a soutenu des prix d'actions plus élevés malgré des faiblesses fondamentales.
  
  
  
   
• Les tarifs, décrits comme l'un des plus grands chocs économiques depuis des décennies, continuent de peser sur la croissance, avec des taux qui devraient rester au-dessus de 10 % sur les importations, perpétuant les vents contraires économiques.
  
  
  
   

Compte tenu de ces facteurs, Johnston recommande une position d'investissement défensive, favorisant la liquidité, les titres du Trésor à court terme et l'or—qui a récemment connu une hausse en raison de sa rareté et de son attrait comme valeur refuge.

La position croissante de Bitcoin de Cantor Fitzgerald

En réponse à l'incertitude macroéconomique et au risque de stagflation, Cantor Fitzgerald a augmenté ses avoirs en Bitcoin. Le Bitcoin est perçu comme une couverture potentielle contre l'inflation et la dépréciation monétaire, offrant une diversification de portefeuille au-delà des actifs traditionnels.

La perspective macro de Johnston souligne pourquoi des actifs alternatifs comme le Bitcoin gagnent en popularité parmi les investisseurs institutionnels. Avec les monnaies fiduciaires confrontées à des pressions inflationnistes et des actions se négociant à des multiples élevés en raison d'une croissance ralentissante, l'offre fixe du Bitcoin et sa nature décentralisée en font un moyen de valeur attrayant.

Conclusion

L'analyse d'Eric Johnston de Cantor Fitzgerald dresse un tableau prudent pour l'économie américaine et les marchés boursiers, avec la stagflation qui semble être le scénario le plus probable à court terme. La croissance ralentissante, l'inflation persistante et des tarifs élevés créent un environnement difficile pour les bénéfices des entreprises et les évaluations boursières.

Dans ce contexte, des actifs défensifs tels que l'or, les liquidités et les bons du Trésor à court terme sont des choix prudents. De plus, l'exposition croissante de Cantor Fitzgerald au Bitcoin signale un pivot stratégique vers des actifs alternatifs qui pourraient mieux résister à la volatilité macroéconomique. Les investisseurs devraient examiner attentivement ces dynamiques lors du positionnement de leurs portefeuilles en 2025.

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FAQ

Qui est Eric Johnston ?

Eric Johnston est le stratégiste en actions et en macroéconomie en chef chez Cantor Fitzgerald, fournissant une analyse experte des tendances économiques et des perspectives de marché.

Qu'est-ce que la stagflation ?

La stagflation est une condition économique caractérisée par une croissance lente ou négative combinée à une inflation en hausse, ce qui entraîne des environnements d'investissement difficiles.

Pourquoi Cantor Fitzgerald achète-t-il plus de Bitcoin ?

Le Bitcoin est de plus en plus considéré comme une couverture contre l'inflation et le risque de change, offrant une diversification dans un contexte macroéconomique incertain.

Un premium de risque de actions de 70 points de base signifie que les investisseurs exigent un rendement supplémentaire de 0,70 % (ou 70 points de base) au-dessus du taux sans risque pour compenser le risque supplémentaire qu'ils prennent en investissant dans des actions par rapport à des investissements sans risque, comme les obligations du gouvernement. Cela indique une évaluation du risque associé aux investissements en actions par rapport à ceux qui sont considérés comme plus sûrs.

Cela signifie que les investisseurs exigent un rendement supplémentaire relativement faible pour détenir des actions par rapport aux actifs sans risque, ce qui suggère que les actions pourraient être surévaluées compte tenu des risques actuels.

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