La Banque d'Angleterre envisage d'exempter l'or tokenisé de certaines réglementations sur les fonds
2026-09-15
Le Royaume-Uni prend une mesure significative pour moderniser son approche des actifs numériques liés aux matières premières physiques.
L'Autorité de conduite financière (FCA), en étroite collaboration avec le Trésor britannique et la Banque d'Angleterre, examine si l'or tokenisé, et potentiellement les matières premières tokenisées plus largement, devraient bénéficier d'un traitement réglementaire dédié.
L'une des options centrales en discussion est une exonération ciblée des règles régissant les régimes de placement collectif (CIS) et les fonds d'investissement alternatifs (AIF).
Ce développement est au cœur des travaux en cours sur la réglementation de l'or tokenisé sur les marchés britanniques et a des implications directes pour la réglementation de l'or tokenisé en Angleterre, compte tenu du rôle central de Londres dans le commerce mondial des métaux précieux.
Points clés
- La FCA, travaillant avec le Trésor et la Banque d'Angleterre, examine si l'or tokenisé nécessite une exonération ciblée des règles de régimes de placement collectif et de fonds d'investissement alternatifs.
- La tokenisation pourrait débloquer les vastes réserves physiques d'or de Londres pour être utilisées comme garantie de gros efficace tout en préservant la position dominante du Royaume-Uni dans le commerce mondial des métaux précieux.
- Une consultation est ouverte jusqu'au 23 octobre, avec d'autres documents prévus sur la tokenisation des marchés de gros plus larges et l'éligibilité des garanties.
L'or tokenisé représente des droits de propriété sur des métaux précieux physiques détenus par un émetteur ou un dépositaire. Les jetons numériques peuvent être transférés de pair à pair ou via des échanges tandis que les barres d'or sous-jacentes restent stockées en toute sécurité.
Contrairement aux réclamations en papier traditionnelles ou aux comptes alloués, ces instruments basés sur la blockchain offrent le potentiel de propriété fractionnée, de règlement quasi instantané et d'intégration plus facile dans l'infrastructure financière numérique.
Les participants de l'industrie ont indiqué à la FCA que l'incertitude quant à savoir si de tels produits relèvent de la portée des CIS ou des AIF limite déjà l'accès des investisseurs et ralentit le développement des produits.
Pourquoi l'or tokenisé est important pour les marchés britanniques
Londres reste le principal marché mondial de l'or de gré à gré, représentant environ 70 % des volumes de trading notionnels mondiaux selon le Conseil mondial de l'or.
D'énormes quantités d'or physique sont stockées dans les coffres de la ville, soutenant tout, des réserves des banques centrales aux activités de trading et de raffinage institutionnelles.
Pourtant, les réalités opérationnelles du déplacement de barres physiques, des arrangements de garde, de l'assurance, du transport et des délais de règlement créent des frictions lorsque de l'or est nécessaire comme garantie sur les marchés financiers modernes.
La tokenisation adresse plusieurs de ces frictions. Les jetons numériques peuvent être divisés en unités plus petites, transférés à travers des registres distribués, et potentiellement engagés comme garantie sans les mêmes exigences de manipulation physique.
La FCA a souligné que, contrairement aux actions ou aux titres de créance qui bénéficient déjà d'infrastructures de marché électroniques matures, l'or reste un actif largement physique. La tokenisation pourrait donc rendre une classe d'actifs traditionnellement complexe plus efficace et compétitive.
Les avantages clés identifiés par les régulateurs et les participants du marché comprennent :
- Une plus grande divisibilité des avoirs en or pour des transactions plus petites ou plus fréquentes
- Un transfert et un règlement plus rapides par rapport aux mouvements de barres physiques
- Une transparence améliorée grâce à des enregistrements de propriété en chaîne et des droits de rachat
- Le potentiel d'utilisation plus large de l'or comme garantie de haute qualité sur les marchés des produits dérivés et de prêts
- Un soutien à l'innovation de nouveaux produits de détail et de gros tout en maintenant des liens clairs avec les métaux précieux physiques
Des produits mondiaux existants tels que Tether Gold (XAUT) et Pax Gold (PAXG) démontrent déjà la demande. En juillet, ces deux jetons avaient une capitalisation boursière combinée d'environ 4,4 milliards de dollars.
Ils fonctionnent selon différents traitements réglementaires en fonction de la juridiction. Dans le cadre du régime des marchés en crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne, les jetons adossés à l'or relèvent généralement de la catégorie des jetons référencés à un actif, bien que les approbations aient été limitées.
Le Royaume-Uni évalue maintenant si son propre cadre nécessite des ajustements pour éviter de désavantager les produits nationaux.
La question réglementaire : CIS, AIF et éventuelles exemptions
Au cœur de l'examen actuel se trouve la classification. Si un produit d'or tokenisé est traité comme un régime de placement collectif ou un fonds d'investissement alternatif, ou si son statut demeure incertain, certains investisseurs peuvent être restreints de le détenir.
Cette incertitude a été signalée à plusieurs reprises par les participants de l'industrie comme un obstacle à la croissance.
La FCA a indiqué qu'elle travaillerait avec le Trésor pour évaluer et éventuellement introduire une exonération ciblée de la portée réglementaire des CIS et des AIF pour certains produits d'or tokenisé ou d'infrastructure de marché associée.
Les responsables ont souligné qu'aucune décision finale n'a été prise et que le régulateur reste ouvert à une gamme d'approches. Les options envisagées comprennent :
- Clarifier comment les règles existantes s'appliquent à l'or tokenisé transparent et entièrement garanti
- Développer une classification reconnue à des fins réglementaires spécifiques
- Évaluer des modifications ciblées des règles ou de la législation
- Créer un régime sur mesure pour l'or tokenisé ou pour les matières premières tokenisées plus largement
Jon Relleen, directeur de l'infrastructure et des échanges de la FCA, a noté que l'or tokenisé est apparu comme un domaine d'intérêt lors des discussions du régulateur avec l'industrie.
« Nous sommes désireux de comprendre si les cadres réglementaires existants restent adaptés aux marchés de l'or et comment l'innovation pourrait renforcer l'efficacité et la compétitivité des marchés britanniques », a-t-il déclaré.
Ce travail s'appuie sur des conversations antérieures entre la FCA et les grandes banques concernant les normes pour l'or tokenisé, y compris son utilisation potentielle comme garantie.
La consultation publiée à la mi-septembre cherche des retours spécifiquement sur des produits qui représentent des droits de propriété sur de l'or physique, qui présentent un soutien transparent, des droits de propriété clairement définis et des arrangements de rachat fiables. Les réponses sont attendues d'ici le 23 octobre.
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Or en tokenisé comme garantie et tokenisation de gros plus large
Les régulateurs britanniques regardent au-delà d'un simple accès au trading. La FCA et l'Autorité de régulation prudentielle avaient précédemment identifié l'or tokenisé comme un actif de garantie possible pour les dérivés de gré à gré non compensés.
Les tokens adossés à l'or sont déjà utilisés dans la finance décentralisée : fin août, le plafond d'endettement de 25 millions de dollars d'Aave pour emprunter contre Tether Gold avait été entièrement utilisé, tandis que d'autres plateformes avaient commencé à accepter PAXG et XAUT à des ratios prêt-valeur allant jusqu'à 75%.
Dans l'espace de la finance traditionnelle, l'opportunité est encore plus grande. La Banque d'Angleterre et la FCA ont reçu des retours de l'industrie indiquant que les processus post-négociation, le clearing et le règlement, représentent l'une des plus grandes opportunités pour la tokenisation afin de libérer des capitaux et des garanties.
Des recherches citées par les autorités ont trouvé que les participants du marché américain détenaient en moyenne 7 % de garanties en plus des exigences comme tampon de sécurité. L'infrastructure numérique pourrait réduire certaines des contraintes opérationnelles qui contribuent à cet excès.
La Banque d'Angleterre considère activement si les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être admissibles en tant que garantie dans le cadre de son Cadre monétaire en livres sterling.
Elle prévoit également de consulter plus tard cette année sur l'autorisation des chambres de compensation centrales à accepter des actifs tokenisés. Ces étapes font partie d'un programme britannique plus large sur la tokenisation des marchés financiers de gros qui inclut des titres, des garanties et des infrastructures de règlement.
Le tableau suivant résume les éléments clés de l'agenda de tokenisation actuel au Royaume-Uni pertinents pour l'or et les actifs connexes :
Position Concurrentielle de Londres et Contexte International
La Chine construit activement sa propreinfrastructure de trading de bullion, créant une pression concurrentielle sur la domination de Londres depuis longtemps établie.
En clarifiant la réglementation de l'or tokenisé en Angleterre et dans le reste du Royaume-Uni, les autorités espèrent renforcer l'attractivité de la ville en tant que centre à la fois pour la garde physique et l'innovation numérique.
La capacité de transférer la propriété de l'or stocké électroniquement sans le fardeau opérationnel complet des transferts physiques pourrait s'avérer un avantage décisif.
L'approche du Royaume-Uni s'inscrit également dans une conversation internationale plus large. Les efforts conjoints Royaume-Uni-États-Unis annoncés plus tôt cette année visent à faciliter le mouvement des produits financiers tokenisés entre les deux marchés.
Pendant ce temps, la Banque d'Angleterre continue à tester comment les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins régulés et une potentielle livre numérique pourraient interagir tout en préservant la finalité du règlement dans la monnaie de banque centrale.
Pour l'or tokenisé spécifiquement, la question réglementaire immédiate demeure de savoir si les représentations numériques du bullion doivent être traitées selon les mêmes règles de fonds qui s'appliquent aux structures d'investissement traditionnelles.
L'appel de la FCA pour des contributions et la déclaration de retour d'informations parallèle de la Banque d'Angleterre-FCA sur la tokenisation de gros marquent le début d'un processus plus formel. Toute exemption ciblée nécessiterait une coordination supplémentaire avec le Trésor avant que des modifications au périmètre réglementaire puissent être introduites.
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Conclusion : Que se passe-t-il ensuite
La consultation sur l'or tokenisé reste ouverte jusqu'au 23 octobre. Plus tard cette année, la FCA et la Banque d'Angleterre devraient publier une feuille de route de tokenisation établissant des flux de travail et des dates cibles.
La Banque d'Angleterre consultera également sur l'éligibilité des actifs tokenisés pour les contreparties centrales.
Parallèlement, le travail continue sur le premier instrument gilt numérique, prévu pour émission d'ici la fin du premier trimestre de 2027 dans la Sandbox de Titres Numériques.
Ces initiatives signalent collectivement une approche pragmatique et axée sur le marché : plutôt que de contraindre l'or tokenisé à des catégories de fonds existantes qui peuvent ne pas convenir, les autorités britanniques sont prêtes à envisager des solutions sur mesure qui soutiennent l'innovation tout en protégeant l'intégrité du marché et la confiance des investisseurs.
Le résultat façonnera non seulement l'avenir de la régulation de l'or tokenisé sur les marchés britanniques, mais aussi la capacité de Londres à rester le principal hub mondial pour le trading et la garde de bullion dans un système financier de plus en plus numérique.
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FAQ
1. Qu'est-ce que l'or tokenisé ?
L'or tokenisé est un jeton numérique qui représente des droits de propriété sur des barres d'or physiques détenues par un émetteur ou un dépositaire. Les jetons peuvent être transférés sur une blockchain tandis que le métal sous-jacent reste en stockage sécurisé.
2. Pourquoi la FCA envisage-t-elle une exemption pour l'or tokenisé ?
Les retours de l'industrie ont souligné que l'incertitude quant à savoir si ces produits relèvent des règles des régimes de placements collectifs ou des fonds d'investissement alternatifs pourrait limiter l'accès des investisseurs. Une exemption ciblée ou un régime sur mesure est une option en cours d'évaluation avec le Trésor et la Banque d'Angleterre.
3. Comment cela se rapporte-t-il au travail de la Banque d'Angleterre ?
La Banque d'Angleterre examine l'utilisation d'actifs tokenisés, y compris potentiellement l'or tokenisé et les stablecoins, comme garantie dans le cadre de son cadre monétaire en sterling et prévoit une consultation sur l'acceptation par des contreparties centrales.
4. Quel est le calendrier pour d'éventuels changements ?
L'appel actuel de la FCA à contributions se termine le 23 octobre. Une feuille de route plus large pour la tokenisation est attendue plus tard cette année, toute exemption formelle nécessitant un travail supplémentaire avec le Trésor.
5. Cela affecte-t-il des produits existants comme Tether Gold ou Pax Gold ?
L'examen porte sur le périmètre réglementaire du Royaume-Uni et l'infrastructure du marché de gros. Les produits internationaux existants opèrent déjà sous différentes règles juridictionnelles ; des orientations plus claires au Royaume-Uni pourraient influencer les futures offres domestiques et l'infrastructure du marché.
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