為什麼微軟股價下跌：雲端增長放緩、人工智慧支出創紀錄和投資回報率問題

微軟的收益超出華爾街的預期，令市場感到意外，但其股價在單一交易中下跌超過12%。

對於許多投資者來說，問題不在於今天的表現，而在於對明天增長的信心。

焦點迅速轉向Azure雲端的增長動力以及建立人工智慧基礎設施的成本上升。

強勁的數據不足以平息人們對於人工智慧支出需要多長時間才能完全回報的擔憂。

主要重點

• 微軟的收入和盈利超出預期，但指引令投資者謹慎。

• Azure 雲端增長放緩至 39%，因為容量限制限制了短期擴張。

• 記錄顯示，人工智慧的資本支出引發了對利潤率和投資回報的擔憂。

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微軟財報超預期，但期望仍較高

在紙上，微軟交出了一個穩健的季度。每股收益達到5.16美元，營收達到812.7億美元，超出華爾街的預期。

微軟雲端收入攀升至 515 億美元，較去年同期的 409 億美元增長，而生產力與業務流程達到 341 億美元。

核心領域的強勁成果

智慧雲端業務部門，包括Azure，的收入達到329億美元，超出預期。

剩餘績效義務上升至6250億美元，其中約45%與OpenAI相關承諾。這一指標預示著未來的需求以及已經簽訂的長期合同。

儘管有這些正面因素，但市場的反應非常迅速。投資者將微軟的預期視為近乎完美的人工智慧執行故事。

任何低於加速增長的情況都會引發拋售，尤其是在股票在年初達到歷史新高之後。

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Azure 雲端增長放緩，因容量達到極限

投資者最擔心的問題是 Azure 雲端的增長。儘管仍然強勁達到 39%，但與前幾個季度相比，增長速度有所放緩。

管理層承認，由於基礎設施的限制，需求持續超過供應。

為什麼 Azure 增長如此重要

Azure 在微軟的 AI 策略中佔據核心地位。它驅動企業工作負載、OpenAI 服務，及 Microsoft 365 Copilot 等產品。當 Azure 的增長放緩時，這便引發了關於增長速度的問題。AI 收入可以擴展。

影響情緒的關鍵因素包括：

• 有限的資料中心容量限制了更快的增長

• 對少數大型客戶的高度依賴

• 企業雲服務競爭加劇

分析師指出，如果有可用的容量，Azure 的增長速度將會更快。然而，市場往往對報告的數字作出反應，而不是理論上的潛力。

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記錄人工智慧支出引發投資回報問題

為了解決產能問題，微軟正在積極投資。本季度的資本支出達到了創紀錄的375億美元，高於去年同期的226億美元。

這筆開支的大部分直接與人工智慧基礎設施有關，包括數據中心和專用硬體。

短期壓力 vs 長期機會

投資者擔心時間不匹配的問題。成本立即出現，而來自人工智慧工作負載的收入則逐漸增長。這會造成短期的利潤壓力，即使長期增長仍然保持穩定。

一些驅動拋售的主要擔憂包括：

• 更高的資本支出在短期內減少自由現金流

• 對於人工智慧產品如何快速實現規模化獲利的不確定性

• 較大市場對大型科技公司增長支出的敏感度

儘管如此，微軟領導層仍然充滿信心。執行長薩提亞·納德拉（Satya Nadella）強調，AI 採用目前仍處於早期階段，已經比微軟的一些傳統業務規模還要大。

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結論

微軟的股價下跌並非因為業務疲弱，而是因為市場的預期極其高漲。

較慢的 Azure 增長和創紀錄的人工智慧開支提醒了投資者，即使是最強大的公司在擴展新技術時也面臨權衡。

整體情況依然穩健。對人工智慧工具的需求正在增長，合約正在簽署，而微軟繼續構建世界上最具多樣化的企業平台之一。對於長期投資者來說，市場波動經常會創造機會。

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常見問題解答

為什麼微軟股票在超過盈利預期後下跌？

投資者專注於較慢的 Azure 增長和上升的 AI 支出，而非主要的盈利結果。

目前Azure雲端的增長情況如何？

Azure 的收入增長了約 39%，這是強勁的，但比一些投資者的預期要慢。

微軟在人工智慧上的花費是多少？

微軟報告顯示，該季度的資本支出創下375億美元的紀錄，主要由於人工智慧基礎設施的推動。

微軟是否過於依賴 OpenAI？

OpenAI 佔有未來義務的大部分份額，但微軟的 AI 產品是為了與多個模型協同工作而建造的。

股票下跌是否會改變微軟的長期前景？

不一定。許多分析師將此次回調視為估值重置，而不是結構性弱點的徵兆。

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