USDC 衍生品擔保品：受規範清算的運作方式
2026-07-20
加密市場從不休眠，但傳統的清算基礎設施一直遵循銀行營業時間。這個差距正在迅速縮小。USDC 衍生品擔保現在在美國期貨市場中成為現實，並受到監管，而不僅僅是在會議上討論的理論使用案例。
在2026年7月，Marex 成為首家接受 USDC 作為受監管衍生品清算的初始保證金的期貨佣金商，這是由 Coinbase 的保管和轉換基礎設施提供支持的。
對於交易者、財務主管和機構來說，觀察穩定幣從交易台進入資本市場基礎設施的過程，了解這一運作方式比以往任何時候都重要。
關鍵要點
USDC 現在作為受規範的美國衍生品清算中的初始保證金擔保品運作，這源於 2025 年 12 月 CFTC 發出的不採取行動信函，該信函為期貨佣金商接受穩定幣（如比特幣和以太幣）鋪平了道路。
Coinbase 提供基礎設施：1:1 即時法幣轉換為 USDC、符合 NYDFS 標準的保管服務，以及每日報告，旨在符合清算所標準。
USDC 的儲備支持透過 Circle Reserve Fund，一個由 BlackRock 管理的、經美國證券交易委員會（SEC）登記的政府貨幣市場基金，對其被接受為近似現金的等價物至關重要。
答案優先定義
USDC 衍生品抵押品指的是使用 Circle 的受監管、完全儲備穩定幣來滿足期貨和衍生品清算中的初始或變更保證金要求。
市場參與者可以全天候發佈 USDC，而不是在銀行的營業時間內進行現金轉帳，並且保管、轉換和報告業務將通過已獲得清算所和 CFTC 批准的受監管基礎設施進行處理。
在一瞥之中
用簡單的話說
將USDC視為一種數位美元，它能以互聯網的速度而非銀行的速度進行移動。歷史上，如果一位交易者在星期五晚上需要增加更多的保證金，因為加密期貨劇烈波動，他們不得不等到星期一才能進行銀行轉帳。USDC消除了這種摩擦。
因為它可以以1:1的比率兌換美元，並且幾乎完全由短期國債和現金支持，所以監管機構和結算所已經開始將其視為足夠接近現金的工具，可以用作擔保品，前提是其保管和報告基礎設施達到機構標準。
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可以使用 USDC 作為衍生品抵押品嗎
是的，這不再是假設。Coinbase 衍生品，作為一個受 CFTC 監管的指定合約市場，在 2025 年中期與 Nodal Clear 合作，致力於將 USDC 整合為期貨的合格擔保品，而 Coinbase Custody Trust 擔任合格的保管人。
來源: marex
這項基礎工作得到了回報。在2026年7月，Marex正式啟用USDC以滿足其受監管衍生品清算業務中的初始保證金要求，而Prime Trading, LLC則通過新的工作流程執行了第一筆交易。
這標誌著穩定幣作為期貨保證金在美國的第一批真實受監管使用案例之一。
如何受監管的保證金工作流程運作
邊際工作流程的存在是為了保護清算所和交易對手免受違約風險。交易員提供擔保品，清算經紀商持有並報告這些擔保品，而清算所則持續監控風險敞口。
在這個鏈中添加 USDC 需要建立自定義基礎設施，而不僅僅是將穩定幣插入傳統系統。
Coinbase 建立了與現有結算框架相符的每日報告，因此 USDC 擔保品出現在公司已經用於現金和證券的相同對賬流程中。
結果是，USDC 擔保品的流動現在存在於相同的 Prime 平台，這些機構已經用於交易、保管、融資和衍生品接入，而不是作為一個單獨的、附加的系統。
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法幣轉換為 USDC 和結算
這裡的一個更實用的突破是即時、24/7 的法幣轉換為 USDC，且匯率為 1:1。客戶不再依賴銀行營業時間在美元和穩定幣之間移動抵押品。
如果保證金追繳在周末期間發生，而加密衍生品市場仍然非常活躍，企業可以在不需要等到週一早上的情況下，轉換並上傳擔保品。
這種始終在線的流動性可以說是穩定幣抵押品相對於傳統現金保證金的最大運營優勢。
初始保證金、變動保證金和髮型折扣
初始保證金是開立一個頭寸所需的前期抵押品，用於防範潛在的未來損失。變動保證金是根據每日市值變動情況進行的持續補充（或退還）。
髮型是清算所對非現金擔保品應用的折扣，以考慮潛在的價格或流動性風險。
由於USDC旨在以1:1的比例追蹤美元，並且由高度流動性且短期的資產支持，因此在減價規模上，通常比比特幣或以太幣等波動性的加密資產受到更優惠的對待，儘管具體的減價時間表是由各個結算所制定的，並且隨著風險框架的演變而可能會變化。
清算經紀人和保管人角色
三個不同的角色保持該系統的運作。在這個例子中，結算經紀人Marex是受監管的實體，代表客戶接受USDC並將其報告給結算所。
保管人 Coinbase Custody Trust 是一家受紐約金融服務部監管的合格保管人，負責保護實際的 USDC 餘額。
穩定幣發行商 Circle 維持支持 USDC 的儲備，這些儲備是分開保管的，並主要通過 Circle 儲備基金進行投資。
每個層級都增添了一種獨特的監管形式，這正是為什麼監管機構願意將USDC視為可行的抵押品而非新奇事物的原因。
如果您想了解這種流動性在實際中是如何運作的，Bitrue的指南在如何購買 USDC和其場外交易桌（OTC desk）用於大額購買 USDC 是任何在這個資產上建立熟悉感的人士的有用起點，這樣在觸及機構工作流程之前，能夠提前了解。
USDC 與現金及國庫擔保品
現金和美國國債仍然是擔保的黃金標準，因為它們不承擔超出主權本身的對手方或技術風險。USDC 縮小了這一差距，但並未完全消除。
其儲備主要存放在Circle儲備基金中，這是一個由BlackRock管理並由BNY Mellon保管的經美國證券交易委員會（SEC）登記的2a-7政府貨幣市場基金，持有數十億的短期國債和回購協議。USDC所增加的是速度。國債需花幾天才能結算；USDC則在幾秒鐘內結算。
目前它所放棄的是現金和國庫券所擁有的數十年的監管紀錄。對於正在比較產生收益的選擇但擔保品保持閒置的國庫團隊來說，Bitrue 的靈活 USDC 賺息是在不同部署之間保持閒置資金產生效益的一種值得探索的方法。
流動性、脫鉤及操作風險
沒有任何抵押類型是完全無風險的。自推出以來，USDC 一直緊密維持其掛鉤，這得益於來自四大會計師事務所的透明每月驗證，但加密市場其他地方的壓力事件偶爾會導致整體穩定幣領域出現短暫的偏差。
操作風險包括智能合約或保管失敗、在極端需求期間的贖回瓶頸，以及不斷演變的監管拼圖。在GENIUS法案，這現在要求穩定幣發行者維持類似於銀行所需的客戶身份識別程序。
採用 USDC 作為抵押的公司需要權衡這些風險與操作效率的提升，而不是假設匯率固定就是保證。
機構採用對加密貨幣意味著什麼
USDC 進入受監管的保證金流程，是一個重要的信號，顯示出加密原生基礎設施正在被主流金融吸收，而不是相反。
這表明監管機構對於保留良好、透明的穩定幣已經感到足夠放心，願意讓它們留在系統性重要的清算基礎設施內。
預期此模型將擴展到更多的清算所和資產類別，因為市場參與者推動持續不斷的擔保品流動性。
實體部分
圓圈：USDC 的發行人，主要通過 Circle 儲備基金管理儲備。
Coinbase 衍生品有限責任公司: 受到CFTC監管的指定合約市場，首次提議將USDC作為期貨抵押品。
節點清除: CFTC 認證的衍生品結算機構，屬於 EEX 集團，德意志交易所公司的子公司。
Marex: 全球金融服務公司，第一家啟用USDC作為初始保證金的期貨簡化經紀商。
貝萊德 ：管理圓圈儲備基金（USDXX），保管於BNY Mellon。CFTC: 美國監管機構，其在2025年12月的無行動信函使穩定幣作為保證金擔保成為可能。
常見錯誤
假設 USDC 擔保在各地都能正常運作。每個結算所會自定義其適格性規則和折扣。
將穩定幣發行者的儲備風險與保管人的操作風險混淆了。這是兩個不同的層面。
忽視這仍然是早期階段的推廣。Marex 是首個行動者，目前還不是行業標準。
忽略監管背景。GENIUS 法案的合規要求直接影響像 Circle 這樣的發行商未來的運作方式，正如 Bitrue 對 USDC 穩定幣監管的報導中詳述的那樣。
解釋備忘單
專家摘要
USDC 進軍受監管的衍生品擔保品是其作為透明、完全準備的數位美元角色的自然延伸。
基於結合NYDFS認可的保管、即時轉換以及清算所級報告的基礎設施，它為機構提供了一種真正全新的工具，用於管理保證金，無需受到銀行營業時間的限制。
這些規範架構，從CFTC的不採取行動信函到GENIUS法案的合規框架，暗示這是更廣泛轉變的開始，而非單獨的試點。
常見問題解答
USDC 目前可以被用作保證金抵押品嗎？
是的。Marex 在 2026 年 7 月開始運行，接受 USDC 作為受監管衍生品清算的初始保證金，並由 Coinbase 提供支持。
從監管的角度來看，這是怎麼可能的？
一封2025年12月的CFTC不採取行動信件允許期貨佣金商接受穩定幣、比特幣和以太幣作為客戶保證金擔保。
誰負責保管用作擔保的 USDC？
Coinbase Custody Trust，為紐約金融服務部（NYDFS）認證的保管機構，使用與大多數美國現貨加密貨幣ETF相同的基礎設施。
USDC在作為擔保品方面與現金相比如何？
USDC 提供 24/7 的即時轉換和結算，而現金和國債則擁有更長的監管歷史紀錄，並且沒有數位資產技術風險。
這是否意味著所有清算所現在都接受 USDC？
不。Marex 透過與 Coinbase 的合作關係成為了早期進入者。預期在清算所和資產類別中的更廣泛應用，但尚未普遍。
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