渣打銀行 Ethena 預測：為什麼 ENA 代幣可能達到 $2.00
2026-10-01
渣打銀行剛開始對Ethena進行報導，目標顯示到2028年底，ENA將有大約600%的上漲空間，這一預測完全基於尚未啟用的回購機制。
該銀行的$2目標假設Ethena的USDe穩定幣增長八倍，從49億美元增至400億美元，同時幾乎將所有收入用於ENA購買。這裡正是數學如何運作，以及哪些事情需要先發生的具體情況。
關鍵要點
渣打銀行設定了到2028年底ENA的$2價格目標，這意味着相對於2026年9月30日該銀行啟動報導時ENA的價格$0.26，約有669%的上漲空間，且中期目標為2026年底$0.42及2027年底$1.10。
該預測依賴於USDe，即Ethena的合成美元，從49億美元增長到400億美元，這意味著Ethena需要首先恢復其之前的高峰（USDe已經從其高點下跌超過50%），然後再大約四倍增長。
Ethena的費用切換將95%的淨協議收入指向ENA回購，但該機制尚未啟用，僅在USDe供應量突破75億美元時啟動，而該協議尚未達到這一臨界點。
渣打銀行實際上預測了什麼？
在2026年9月30日，渣打銀行啟動了對Ethena的研究報導，將ENA的2028年年底價格目標定為$2.00，這是協議的治理和價值增長代幣。當時，ENA的交易價格約為$0.26，這意味著該銀行的目標暗示著在該時間範圍內約有669%的上漲空間。
該銀行的預測並不是一次性跳升，而是制定了一個分階段的路徑：
渣打銀行還預測此軌跡將使ENA的表現超過該銀行對Bitcoin和Ethereum在同一時期的期望回報，這是一個顯著的聲明，因為它將一個中市值DeFi代幣置於預期表現上超越加密貨幣的兩個最大資產。
為什麼$2：渣打銀行的回購數學如何運作
該論點的核心在於Ethena的費用切換，這是一個經Ethena治理一致通過的機制，將在Ethena品牌下的業務中產生的合資格淨收入的95%指向ENAb回購。
以下是渣打銀行用來從該機制得出$2價格目標的邏輯鏈條：
USDe供應量需要從今天的49億美元大幅增長，預計到2028年將達到400億美元。
隨著USDe擴展，Ethena在協議總收入中的份額預計將從約5%在75億美元的臨界值上升到在200億美元USDe供應下約20%，這是基於Blockworks Advisory的分析。
如果USDe達到400億美元，而ENA的價格保持在當前水平，每年回購將大約等於ENA流通市值的23%，這一速率被渣打銀行明確稱為過高，不可持續。
因為這一水平不可持續，該銀行主張ENA的價格必須上升，使年化回購率降低到更加典型的成熟費用切換代幣的水平。
在該銀行自己的話中，客戶註意：「為了使這些回購可持續，ENA代幣價格將上升。」換句話說，$2的目標不是基於炒作或採用的預測，而是試圖計算Ethena的收入分配數學所需的價格，以使其在長期上有意義。
為什麼USDe增長是整體論點的關鍵
渣打銀行的模型中的所有內容都依賴於USDe達到400億美元，因此了解USDe今日的實際狀況以及為什麼這一目標是雄心勃勃的，值得一提。
USDe於2023年底啟動，通過將長期現貨加密貨幣頭寸與短期永續期貨相結合，迅速增長，這一delta中性結構讓Ethena獲得資金費率支付，曾經產生高於20%的收益。這一策略將USDe的總價值推到了100億美元以上。
自那時以來，市場條件已經大幅冷卻。隨著基礎交易變得越來越擁擠和資金費率壓縮，USDe供應量降至約49億美元，比其峰值下降了一半以上。渣打銀行現在估計Ethena在所有策略中的綜合收益約為5.2%。
要實現其400億美元的目標，Ethena需要首先恢復其之前的高峰，然後再增長約四倍，這就是為什麼渣打銀行的論點在很大程度上依賴於Ethena向原始加密基礎交易之外的新收益來源擴張：現實世界資產、DeFi和機構貸款、流動穩定幣，以及包括通過Binance的bStocks平台最近擴展到代幣化股票在內的最新的股票和商品相關的基礎交易。
該銀行更廣泛的假設是，整個代幣化資產市場將從今天的約3500億美元增長到到2028年底的4兆美元，Ethena的增長在某種程度上正依賴於此。
Uniswap比較，解釋
為了支持ENA價格上升以使23%的年化回購率可持續的想法，渣打銀行指出Uniswap作為現實世界的先例。
Uniswap於2025年12月啟動了自己的費用切換，根據該銀行的說法，自此以來，UNI的年化回購率大約穩定在其市場價值的3%到4%，這一水平被銀行認為是可持續的。
關鍵是，自該銀行開始報導該代幣以來，UNI的價格已大幅上漲（根據渣打銀行的數據約為三倍），該銀行認為這是證據，表明代幣價格的上漲正是將原本不可持續的回購百分比降低到穩定水平的機制。將同樣的邏輯應用於Ethena，並根據其預期收入進行調整，這就是支持$2目標的基礎。
首先需要發生什麼
渣打銀行自己的分析列出了在$2目標變得現實之前需要發生的明確檢查點序列，而不僅僅是理論上的：
USDe 必須超過 75 億美元的費用轉換門檻，這是 Ethena 的回購機制首次啟動的點。截至 2026 年 9 月 30 日，USDe 的市值為 49 億美元，這意味著這個門檻尚未達到。
USDe 必須重新奪回其先前高峰，超過 100 億美元，逆轉過去一年的收縮。
Ethena 的新收益策略需要證明它們可以擴展，承受數百億美元的存款而不會顯著壓縮回報，這在目前的規模下尚未得到證實。
更廣泛的代幣化資產市場需要大幅增長，因為 Ethena 越來越依賴現實世界資產作為收益來源。
$2 假設的關鍵風險
標準渣打自己識別出其自身預測的中央風險：
收益型穩定幣增長低於預期被銀行描述為主要風險，因為收益型穩定幣目前僅占整體穩定幣市場的約 5%，其中 Ethena 在該類別中排名第二，僅次於 Sky。
區塊鏈上現實世界資產增長疲弱帶來了額外風險，因為 Ethena 的多樣化策略越來越依賴基於 RWA 的收益。
Blockworks Advisory 的收入模型中使用的 6% 協議收益是一種指導性假設，而非保證回報，實際收益在市場週期中有顯著變化。
爭取更大回購收入份額可能會減少支付給 sUSDe 持有者的收益，形成一種平衡行為：Ethena 需要足夠的利潤來資助回購，同時仍然提供具有競爭力的收益以吸引增長 USDe 的存款。
還值得直言不諱：這是某家銀行的預測，基於對市場增長、採用和收益可持續性的假設，這些假設可能會實現也可能不會。如此遙遠的價格目標，超過兩年，無論基礎數學如何謹慎構建，都存在調查不確定性。
今天的 ENA 價格背景
來源：TradingView
截至 2026 年 9 月 30 日，ENA 的交易價格約在 0.26 至 0.28 之間，這天標準渣打開始了報導。為了了解 ENA 的代幣經濟學和解鎖計劃的更廣泛背景，包括本預測中討論的回購機制 Bitrue 的分析 ENA 的代幣經濟學、費用轉換和回購及解鎖計劃更深入地涵蓋了這些機制。
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這不是投資建議，標準渣打的預測僅為某個機構的模型，而非保證，且加密資產無論如何都存在顯著風險，無論任何單一分析師的價格目標如何。
常見問題
標準渣打為 ENA 設置的價格目標是什麼？
標準渣打為 ENA 設置了 2028 年底的 2.00 美元目標，其中包括 2026 年底的 0.42 美元和 2027 年底的 1.10 美元的中期目標，這意味著從銀行最初報導的 0.26 美元價格上升約 669%。
為什麼標準渣打認為 ENA 可能達到 2 美元？
該預測基於 Ethena 的費用轉換，當 USDe 供應超過 75 億美元時，將 95% 的淨協議收入指向 ENA 的回購。如果 USDe 預計在 2028 年增長到 400 億美元，標準渣打計算出維持產生回購的速度將需要 ENA 的價格大幅上漲。
Ethena 的回購機制現在啟動了嗎？
不。費用轉換在 USDe 供應達到 75 億美元時啟動。截至 2026 年 9 月 30 日，USDe 供應約為 49 億美元，這意味著在標準渣打預測的機制尚未開始。
對於 2 美元 ENA 預測的最大風險是什麼？
標準渣打將收益型穩定幣增長低於預期識別為主要風險，因為整體預測依賴於 USDe 供應從當前水平增長八倍，逆轉已經使其供應比峰值減少一半以上的收縮。
標準渣打的 2 美元 ENA 價格目標是保證的嗎？
不。這只是某家銀行的預測，基於對 USDe 增長、收益可持續性及整體代幣化資產市場擴展至 2028 年的假設，這些都不是保證，銀行本身也列出了可能阻止目標實現的具體門檻和風險。
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