美國證券交易委員會澄清加密貨幣治理規則：DAO 代幣有什麼變化？

美國證券交易委員會 (SEC) 進一步澄清去中心化治理如何影響加密資產的監管分類。2026年11月2日發布的更新指導解釋了社群基礎決策在不自動使加密系統變為中心控制的情況下如何運作。

該澄清對去中心化自治組織 (DAOs) 和治理代幣持有者特別相關。它認識到，廣泛利益相關者的透明、基於規則的參與可以與去中心化相一致。然而，僅僅依賴社群投票並不保證某個代幣免受證券法律的約束。

關鍵要點

• SEC的2026年11月2日常見問題澄清表示，參與廣泛治理系統的參與者一般不會因為參與社群決策而被視為中心方。
• DAO治理必須展示透明性、客觀的投票程序和真正分散的參與，而不是集中的控制。
• 治理代幣並不自動免受證券法律的約束。它們的分類仍然取決於加密系統的特徵以及其發售和銷售的情況。

SEC在2026年對加密治理規則的澄清是什麼？

最新的澄清來自於SEC的公司財務部門，該部門於2026年11月2日更新了其加密資產常見問題。

該更新涉及在確定一個功能性加密系統是否擁有中心方時，廣泛治理系統中參與者應如何被對待。

根據SEC於2026年3月的解釋框架，中心方是對加密系統擁有操作、經濟或投票控制的個人、實體或個人或實體的集團。

11月的澄清解釋說，如果參與者：

• 彼此之間不具備關聯。
• 沒有正式或非正式的協議共同行動。
• 不會在治理系統參與之外協調行動。

這一區別很重要，因為社群投票是許多DAO結構的基本特徵。

此前，項目面臨不確定性，即集體決策是否本身能表明一個集團行使中心化控制。

更新的常見問題提供了獨立社群參與與可識別集團集中控制之間更清晰的區別。

然而，SEC的立場是有條件的。如果參加者通過協議或協調安排共同行動，監管機構可能會檢查他們是否共同行使操作、經濟或投票控制。

SEC還解釋說，當治理通過一個組織、協會或基金會運作、參與基於持有系統的原生加密資產時，同樣的做法適用。

這為DAO項目提供了一個更具體的框架，用來評估其治理結構。

根據SEC指導，什麼是廣泛治理系統？

廣泛治理系統是一種透明、基於規則的決策結構，允許廣泛和多樣的利益相關者獨立參與。

SEC識別出幾個重要特徵，使這一模型與集中的治理區分開來。

1. 透明的決策

治理決策應公開文件化，並可供利益相關者訪問。

這包括：

• 治理提案。
• 社群討論和審議。
• 投票機制。
• 投票結果。
• 執行獲得批准的決策。

透明性使參與者能夠理解決策是如何做出的，以及是否遵循所述的治理過程。

對於DAO項目，發佈投票結果而不提供對基礎提案和審議的訪問，可能無法展示SEC所描述的全面透明性水平。

2. 基於規則的投票程序

治理過程應遵循預先建立的客觀程序。

這些規則應防止單一利益相關者或協調集團單方面改變決策的制定方式，超出既定過程。

例如，DAO可能使用預先定義的投票門檻、提案要求和執行程序。

如果小集團可以隨時更改這些要求，治理結構可能引發關於決策權限是否真正分散的問題。

3. 廣泛和多樣的參與

SEC還強調，參與和決策權限不應集中在單一利益相關者或一組相關或協調參與者中。

這包括透過委派的間接集中。

一個治理系統可能擁有數千名代幣持有者，但仍然在很大程度上依賴少數有影響力的參與者。

因此，參與治理的錢包地址數量不一定足以建立去中心化。

實際的決策權限的分配同樣重要。

這三種特徵共同提供了一個更實用的框架，用於評估社群治理是否真正廣泛。

社群投票是否自動使DAO去中心化？

不。SEC的澄清並未確立每個使用基於代幣的投票的項目都符合去中心化。

相反，它認識到，在符合條件的廣泛治理系統中的參與不會自動使參與者成為中心方。

這一區別很重要，因為投票權和控制並不一定是相同的東西。

考慮兩種不同的治理結構。

結構 A：分散社區治理

一個加密項目允許開發者、驗證者、用戶和代幣持有者參與治理。

提案是公開的，投票遵循既定規則，決策權力分散在獨立的利益相關者之間。

沒有個別參與者或協調組織對系統擁有單方面控制權。

這種結構可能支持這樣的論點：該系統在 SEC 的框架下並不存在中央方。

結構 B：集中治理

一個項目宣傳社區投票，但基金會或相關組織控制提案的批准、投票程序和實施。

即使許多代幣持有者可以投票，但決定系統方向的實際權力仍然集中。

這種安排可能引發關於該系統是否真實分散的質疑。

比較顯示，治理參與本身是不夠的。

監管分析必須考慮誰擁有決策權，該權力如何分配，以及治理過程是否按照既定規則運作。

SEC 如何定義集中控制？

11 月的常見問題解答還進一步說明了中央方負責監督功能性加密系統中的參與意味著什麼。

根據 SEC，監督可能發生在某人或實體擁有控制系統不同層級的訪問權限時。

這可能包括協議層級訪問、驗證者參與或用戶訪問。

常見問題解答列出了四個可能表明集中監督的單方面權力示例。

這些示例有助於區分真正的去中心化治理與保留重大行政權力的中央組織所達成的安排。

SEC 還確定了中央方通常不監督參與的情況。

這可以在以下情況下發生：

1. 系統持續運作的每一個重要方面都自動通過基於規則的代碼執行，而不需要人為裁量。
2. 任何重要的自由裁量決策都僅通過合格的廣泛治理系統行使，前提是其參與者本身不被視為中央方。

這一澄清對於使用智能合約來執行社區批准的決策的項目特別相關。

然而，僅僅自動執行並不建立去中心化，如果另一方仍然對基礎系統保持重要控制。

更廣泛的運營結構仍然很重要。

SEC 指導對 DAO 治理代幣有何意義？

這一澄清對治理代幣可能意義重大，因為這些資產通常為持有者提供對協議決策的投票權。

根據項目的不同，治理代幣持有者可能就以下事項進行投票：

• 協議升級和軟件變更。
• 財政分配和生態系統資金。
• 網絡參數的變更。
• 開發者補助和社區倡議。
• 治理程序和未來發展優先級。

SEC 更新的立場提供了一種更清晰的方法來評估這些參與者是否應被視為行使集中控制的協調組體。

對於真正分散參與的 DAO，獨立利益相關者可能集體做出決策，而不會自動成為數字商品分類框架下的中央方。

然而，這並不意味著治理代幣會自動成為數字商品或非證券。

它們的分類取決於的不僅僅是投票權。

治理權並不自動決定證券的地位

SEC 於 2026 年 3 月的解釋性發布建立了一個區分不同類別加密資產的框架，包括數字商品、數字收藏品、數字工具、穩定幣和數字證券。

它還解釋了一種不是證券的加密資產如何通過其發售和銷售的情況而成為投資合約的主題。

這個區別對DAO代幣來說很重要。

一個代幣可能提供真實的投票權，但仍然是通過創建人們對其他人基本管理努力的利潤預期的安排來提供。

根據Howey測試，投資合約通常涉及：

1. 一筆金錢的投資。
2. 對於一個共同企業的投資。
3. 合理的利潤預期。
4. 利潤預期來自其他人的基本管理努力。

因此，去中心化治理與監管分析相關，但它不取代對證券的評估。

一個項目必須考慮它的實際治理結構及對購買者的陳述。

例如，開發團隊將交付重大升級、擴展生態系統或進行其他基本管理活動的承諾在評估是否存在投資合約時可能仍然 relevant。

美國證券交易委員會（SEC）11月的常見問題解答還澄清了其對廣泛治理參與者的處理作為數字商品框架下的一個潛在群體並不適用於根據《證券法》或《交易法》涉及的其他法定定義中的群體。

這是一個重要的限制，DAO開發者不應該忽視。

DAO代幣會從新的SEC指導中受益嗎？

一些DAO項目可能會受益於明確性，特別是那些已經通過獨立社區參與運作的項目。

然而，潛在的好處取決於它們的實際治理結構與SEC標準的契合程度。

三個方面特別值得注意。

1. 關於社區參與的更多清晰度

項目可以更好地區分獨立治理參與和協調控制。

這對於DAO來說非常重要，因為代幣持有者參與協議決策而不需要正式的關係或共同行動的協議。

這一澄清降低了將社區參與本身視為集中控制證據的風險。

2. 更加關注治理分配

項目可能需要證明投票權限是真正分散的。

如果一個基金會、開發團隊或相關團體保持有效控制，大型代幣持有社區不一定表示去中心化。

因此，治理集中、委派安排和實施權限需要更仔細的檢查。

3. 更具體的治理文件

透明的文件可以幫助展示DAO的運作方式。

項目可能會從保持可獲取的記錄中受益：

• 治理提案和投票結果。
• 決策程序。
• 委派安排。
• 協議升級流程。
• 基金會和開發團隊的職責。
• 如何實施通過的決策。

這些記錄不保證特定的監管分類，但可以幫助建立權限在實踐中的分布。

有關額外的監管背景，讀者可以探索Bitrue對於SEC加密項目規定的報導以及它的SEC數字商品規則和加密清晰度分析.

加密項目下一步應該注意什麼？

11月的常見問題解答是一個重要的澄清，但並沒有解決所有圍繞DAO的監管問題。

幾個發展仍然與治理代幣的未來處理相關。

治理集中和委派

委派可以使治理更具可訪問性，讓代幣持有者將投票權限指派給代表。

然而，SEC在定義廣泛而多樣的治理系統時明確包括了通過委派的間接集中。

因此，項目應檢查投票權是否在有限數量的委派者之間集中。

代幣持有者的總數可能無法準確反映實際控制的分配。

基金會和開發者的權限

許多DAO與基金會或開發組織一起運作。

這些實體可能提供資金、協調開發或維護生態系統的部分內容。

它們的存在並不自動使系統集中化。

然而，如果基金會行使對相關加密系統的運營、經濟或投票控制，則可以被視為中央方。

證券交易委員會（SEC）在討論與廣泛治理系統相關的組織時，特別突出了這種可能性。

治理決策的實施

投票結果只是治理過程中的一部分。

項目還應考慮誰可以實施批准的決策，以及是否有任何組織擁有單方面權力來推翻社區結果。

一個令代幣持有者投票但由中央管理者獨立決定決策是否生效的系統，可能會引發與遵循既定規則的系統不同的監管問題。

未來的SEC監管發展

SEC在2026年3月的解釋性發布和隨後的常見問題更新提供了對加密資產分類的發展框架。

委員會還於2026年8月18日發佈了一份題為《加密資產監管》的提議發布，該文檔在更新的常見問題中有提及。

未來的監管發展可能進一步澄清加密項目應如何評估功能性、去中心化和投資合同。

為了更廣泛的報導，讀者可以關注 Bitrue與SEC相關的文章及其對 提議的SEC加密貨幣監管的報導.

關鍵問題是，監管明確性是否能夠轉化為項目在保持真正分散治理的同時可以遵循的實際標準。

SEC指導為DAO治理帶來更多明確性

SEC在2026年11月的澄清提供了獨立社區參與和加密治理系統內協同控制之間的重要區別。

對於DAO項目來說，信息是廣泛的投票並不自動建立中心化控制。透明程序、獨立利益相關者和分散的決策可以支持去中心化治理結構。

然而，治理權益本身並不決定代幣是否為證券。項目仍須考慮其運營安排、促銷承諾以及更廣泛的投資合同框架。

下一個重要發展將是隨著監管期望變得更具體，加密項目如何在實踐中證明真正的去中心化。

監管註解：11月的常見問題反映了SEC公司財務部門工作人員的觀點，而不是具有約束力的委員會規則或法律判斷。本文僅供參考，並不構成法律或投資建議。

研究準確性註解：2026年11月2日的更新是工作人員指導，而不是新的SEC監管。其在廣泛治理參與者方面的澄清僅限於2026年3月解釋性發布第三節的數字商品討論。

常見問題

2026年SEC的加密治理規則是什麼？

SEC更新的2026年11月2日常見問題澄清了在評估其數字商品分類框架下的中央控制時，參與廣泛治理系統的參與者是如何被對待的。

DAO治理代幣是否為證券？

不自動。它們的分類取決於其特徵及其提供和銷售的情況，包括是否存在投資合同。

社區投票是否使加密項目去中心化？

不。僅有社區投票是不足夠的。SEC考慮透明度、既定治理規則、利益相關者多樣性以及實際的決策權力分配。

DAO基金會可以被視為中央方嗎？

是的。如果一個基金會對加密系統行使運營、經濟或投票控制，可以被視為中央方。

新的SEC指導是否為DAO代幣創造法律豁免？

不。更新的常見問題反映了SEC公司財務部門工作人員的觀點。它們不是正式的SEC規則，並不改變現有法律，也不為DAO代幣創造普遍豁免。

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