韓國的財政部長本週在國會前道歉，並不是因為某個醜聞，而是因為他自己的政府在九週前批准的一項金融產品。

幾個小時後，SK 海力士報告了其歷史上最佳的季度，營業利潤激增 557%，但其股價仍然下跌近 10%。

KOSPI 現在已從六月份的高峰下跌約 40%，這是該指數歷史上首次在連續交易日觸發停盤機制。

三星電子將於7月30日公布其2026年第二季度的業績，市場的反應將對韓國歷史上的記憶體晶片熱潮是否仍然穩固或真的出現裂痕有很大的影響。

關鍵要點

• KOSPI於7月29日收盤下跌5.98%，報5,663.24點，這是自四月以來的最低水平，與六月份的歷史最高點相比約下降了40%，並且是該指數歷史上首次在連續兩個交易日觸發了停牌漸進器。

• SK 海力士報告了運營利潤同比增長 557% 和其歷史最佳季度，但股票在日內仍下跌多達 18%，因為這些結果雖然在孤立中看起來非常出色，但仍未達到分析師已經預期的水平。

• 三星電子將於7月30日公布2026年第二季的財報，其HBM和DRAM晶片需求的評論將受到密切關注，這將是檢視韓國人工智慧記憶體貿易是否面臨普通的修正或更深層的結構性問題的下一個重要測試。

答案-第一定義

KOSPI 在 2026 年 7 月的暴跌指的是南韓基準股指的一次歷史性下跌，從 6 月的高峰下跌了約 40%，並觸發了一系列前所未有的連續熔斷機制。

這一衰退是由多種因素驅動的，包括創紀錄但仍然令人失望的收益報告、指數對三星電子和SK海力士的極端集中、會自動加劇拋售的槓桿零售產品，以及政府對這些槓桿產品的監管批准隨後發出的歉意。

一目了然

在簡單的話語中

目前可將KOSPI視為一個基本上對兩家公司進行槓桿賭注的指數。三星電子和SK海力士共同占整個指數價值的約一半到60%，這一比例相比七個月前的約四分之一大幅上升。

當兩家公司報告的收益歷史上強勁，但仍未達到市場越來越激動的預期時，整個指數不僅僅是下跌，而可能會暴跌，因為幾乎沒有多樣化可以緩衝這一衝擊。

這大致上就是本週發生的事情。SK Hynix 發布了其有史以來最佳的季度業績，但股票仍然下跌了近 10%，因為分析師預測的數字甚至更高。

三星電子將於7月30日公佈其財報，考慮到指數的集中程度，這份單一的財報現在對整個南韓市場有著超出常規的影響力。

如果您正在觀察這種集中且高波動性的市場事件如何發展，並希望在現有投資組合的同時獲得三星或其他亞洲科技公司的敞口，透過像這樣的平台獲取代幣化股票的訪問權將是選擇之一。Bitrue 的傳統金融中心讓您追蹤和交易該故事，而無需針對韓國市場需要單獨的經紀帳戶。

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韓國三星股價KOSPI崩盤：事件經過

週三的交易時段以小幅反彈開局，KOSPI指數在週二下跌10.84%後，上漲1.09%，隨後迅速反轉。

一種賣方側車機制，旨在暫時暫停程序賣出訂單，於當地時間上午10:55左右觸發，到下午早些時候，指數當日內下跌了多達12.63%，達到5,262.77點，創下近六個月以來的最低點。

在下午12:32，因為電路斷路器的原因，所有KOSPI交易中斷了20分鐘，而韓國的小型股指數Kosdaq在幾分鐘後因跌幅超過8%而啟動了自己的斷路器。

根據韓國交易所，這標誌著市場歷史上首次在連續兩個交易日中啟動熔斷器，並且是KOSPI和Kosdaq首次在同一天暫停交易。

零售投資者當天淨賣出2兆韓元（138億美元），而外國投資者則賣出約1.2兆韓元，兩者合併造成兩天內市場價值總共損失約864.5兆韓元。

為什麼 SK Hynix 在創紀錄的收益下仍然下跌

SK Hynix 第二季度的業績在幾乎任何標準下都是非凡的：營收達到 79.32 兆韓元，同比增長 257%，營業利潤達到 60.54 兆韓元，同比增長 557%，毛利率為 76%。上半年的營收首次突破 100 兆韓元，創下公司歷史新高。

值得注意的是：SK海力士報告的淨利潤為93.92兆韓元，實際上超過了其營業利潤，這是一種不尋常的模式，通常意味著有一筆較大的一次性收益位於營業利潤之下，該公司的公佈並未充分解釋，因此，標題中的淨利潤數字可能高估了純粹的營運實力。

即使撇開那個細節，單靠營運數字通常也足以引發慶祝。不過，分析師預測的營收約為84兆韓元，營業利潤為64兆韓元，這意味著實際結果雖然在孤立的情況下相當驚人，但仍未達到已經升高的預期。

在收益電話會議上，SK 海力士的高層表示，他們沒有看到需求放緩的跡象，且跟上客戶訂單的需求，而非尋找新訂單，現在是公司面臨的最大挑戰。

股票仍然下跌，日內最大跌幅達到18%，最終收盤下跌9.61%。這與三星於7月7日發生的情況相似，當時初步營業利潤增長了19倍，但仍導致股價下降6.9%，因為收入僅略低於市場預期。

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為什麼南韓政府對槓桿ETF表示道歉

本週暴力事件的很大一部分可追溯至與三星和SK海力士相關的單一股票槓桿ETF，這些產品旨在放大股票的日常波動，通常放大兩倍。

這些產品在4月28日才獲得批准，首批槓桿產品於5月27日開始交易，距離這次崩盤僅不到九週。

隨著拋售加劇，財政部長口允哲對監管機構處理這些產品的方式表示歉意，一位立法委員直言不諱地告訴他：“這個國家已經變成了一個賭場。”

這些機制解釋了為什麼這些產品會造成超出預期的損害。2倍槓桿ETF每天重設其曝險，意味著它的目標是股票每日回報的兩倍，而不是長期回報的兩倍。

如果一支股票在一天內下跌10%，而在第二天上漲10%，那麼它的整體下跌大約為1%。然而，跟蹤相同變動的2倍槓桿ETF則會大約下跌4%，因為每日回報是從已經較低的基數上復利計算的。

根據韓國交易所的數據，某些旨在從三星和SK海力士下滑中獲利的反向ETF在推出後損失了高達31%，儘管這兩隻基礎股票整體上確實下跌，這顯示出即使投資者正確預測了價格走勢，這種每日重置的槓桿產品也可能表現得非常糟糕。

最大的單一股票產品，KODEX SK Hynix單一股票槓桿ETF，雖然SK Hynix報告了創紀錄的利潤，但仍然下跌了45%至47%。

監管機構自那時起已停止新的槓桿、反向和覆蓋式看漲單一股票的上市，禁止它們的廣告，並將交易所需的最低現金要求從 1000 萬韓元提高至 3000 萬韓元。

三星電子2026年第二季財報：7月30日需關注的要點

三星在7月30日的報告，現在因指數的集中性，成為今年整個韓國股市最重要的數據之一。有幾個具體的事項值得密切關注。

首先，三星的記憶體晶片部門評論，特別是有關 HBM（高帶寬記憶體）和 DRAM 價格及需求的部分，將直接與 SK 海力士本週早些時候的樂觀「需求超過供應」框架進行比較。

如果三星呼應了這種信心，那麼這就支持了人工智慧記憶體的循環再利用仍然完整的說法，儘管本週的價格變動。

其次，分析師將會特別關注三星的非記憶體業務，尤其是手機和顯示面板，因為一些分析師已經預期這些領域會出現營運虧損，即使晶片業務表現強勁，也可能會使「一個乾淨的人工智慧故事」的敘述變得複雜。

第三，任何有關資本支出計劃的評論，類似於SK海力士將其全年資本支出預測上調至超過40兆韓元，將能提供有關三星在這週波動中對AI基礎設施建設的承諾程度的見解。

另請參閱：

三星 HBM AI 晶片需求：大局觀

值得將實際上與底層 AI 晶片需求相關的情況與韓國股市機制的情況區分開來，因為至少到目前為止，這是兩個不同的故事。

儘管SK海力士和三星最近的評論都指出對於用於AI加速器的高帶寬記憶體持續存在未滿足的需求，但並沒有顯示需求減緩。

HBM4 的出貨在第二季度開始，兩家公司的管理層都強調供應受限，而非訂單減少，作為他們的主要營運挑戰。

這個區別對於如何解讀本週的崩盤至關重要。沒有任何可用的證據表明AI記憶的故事本身已經崩潰。

證據顯示，本週的暴力事件在很大程度上反映了韓國自身的市場結構、極端的指數集中度、槓桿產品的機制以及高度負債的散戶投資者基礎，將一個真實但相對適度的盈餘失望放大成歷史性的暴跌。

KOSPI在崩盤後是否便宜？

截至7月1日，在本週崩盤之前，KOSPI的交易價格為22.95倍的過去盈餘，但僅為7.82倍的預期未來盈餘，這一差距顯示市場在預測利潤將大幅上升。

即使在6月創下的歷史高點附近，根據未來的基準，該指數在歷史上仍顯得便宜，某些數據系列接近2008年金融危機期間的水平。

這項統計數字雙面刃：如果三星和SK Hynix維持其當前的HBM和DRAM利潤水平，那麼在這些水平上，KOSPI看起來具有吸引力的估值。

如果記憶體價格從可能的週期性峰值回歸正常，那麼7.82倍的數字可能低估了市場的實際估值，因為它將基於當前無法維持的高收益。

韓國股票由於治理問題和集中企業所有權結構，長期以來一直以持續折價於全球同行進行交易，市場觀察者稱這種現象為「韓國折價」。

在過去十年中，韓國上市公司的平均股東權益回報率約為7％，遠低於許多全球同行，這意味著目前的便宜價格反映了一些結構性、長期存在的問題，而不僅僅是本週的恐慌。

在解讀此次賣壓時常見的錯誤

一個常見的錯誤是將大約40%的KOSPI下跌視為人工智慧記憶交易本身已經崩潰的證據。

根據SK海力士和三星的可用評論，持續的需求超過供應，這表明此次崩盤反映了市場結構和槓桿動態的影響，造成輕微的獲利未達預期，而不是基本芯片需求的真正逆轉。

另一個錯誤是認為華爾街自己的分析師評估在這次拋售中是一個可靠的指引。

摩根士丹利，之前在韓國市場評論中被視為對記憶體股持悲觀態度的聲音，於7月22日轉而將此次回調視為購買機會，然而在隨後的幾天中指數卻進一步下跌，這提醒我們在價格行為尚未確認之前，對任何單一的「買入回調」呼籲應該保持適度的懷疑態度。

第三個錯誤是忽視指數級痛苦有多少來自於機械化、槓桿驅動的賣出，而不是有機的投資者決策。

單一股票槓桿ETF每日重置，可能產生的損失遠遠超過標的股票實際變動所暗示的，這意味著本週的部分損失反映了產品結構，而不是市場對三星或SK海力士基本價值的深思熟慮的判斷。

解釋備忘單

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專家摘要

KOSPI 自六月高峰以來大約下跌40%是一個真正的歷史事件，這一事件的特點包括前所未有的連續熔斷、政府對槓桿產品監管的道歉以及指數集中度達到的水平，使整個韓國市場對僅僅兩家公司的季度報告束手無策。

然而，現有的證據，包括SK Hynix自身的紀錄結果和管理層的評論，顯示出潛在的AI記憶體需求故事仍然保持完整，本週的暴力波動更可用市場結構和杠桿機制來解釋，而非真正的芯片需求崩潰。

三星在7月30日的財報將是下一個關鍵測試：如果其HBM和DRAM的評論與SK海力士的信心相呼應，這將支持一種基於槓桿的過度反應，而非根本性的崩潰。如果三星的結果反而顯示出真正的虛弱，特別是在其非記憶體部門，這將暗示一些更結構性的變化正在發生。

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常見問題解答

為什麼儘管三星和SK海力士的業績強勁，KOSPI卻崩盤？

SK 海力士報告顯示其營業利潤增長 557%，創下歷史最佳季度，但該結果仍未達到分析師原本更高的預期，並加上極端的指數集中與槓桿 ETF 機制，這導致了歷史性的拋售，而不是回升。

三星何時公布2026年第二季的財報？

三星電子將於2026年7月30日公佈其2026年第二季的財報，該報告目前具有極大的意義，因為KOSPI指數在很大程度上依賴於三星和SK海力士的綜合表現。

南韓政府在事故發生後為什麼道歉？

財政部長具允哲對監管機構批准和處理與三星和SK海力士相關的單一股票槓桿ETF表示歉意，這些產品放大了每日價格波動，並在僅獲准九週後，對於賣盤的嚴重性貢獻良多。

這次崩潰是否意味著 AI 晶片需求正在放緩？

可用的證據，包括SK海力士自身的財報會議評論，表明用於人工智慧基礎設施的HBM和DRAM記憶體芯片的需求仍然強勁，管理層將供應限制而非需求放緩視為其主要的運營挑戰。

KOSPI 從高峰下跌了多少?

KOSPI 自 2026 年 6 月創下歷史新高以來，已下跌約 40%，在 7 月 29 日以 5,663.24 收盤，並且在指數歷史上首次連續兩個交易日啟動熔斷機制。

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