數字令人難以忽視。到2025年，永久DEX成交量激增346%，達到6.7兆美元——這是在整體加密市場在第四季度下滑的情況下。去中心化的期貨交易不僅在熊市中生存，還在這段期間加速增長。

截至2026年5月，總的永續去中心化交易所（perp DEX）24小時交易量在各平台上達到261億美元，其中Hyperliquid的市場份額約為70%。鏈上永續期貨市場份額。

從集中式衍生品基礎設施到去中心化的轉型不再是預測——這一過程已經在大規模進行中。

重點摘要

• DEX永續合約在2025年激增346%，達到6.7萬億美元，而CEX的未平倉合約則下降了20.8% — 資本正積極轉移至鏈上。
• Hyperliquid 的30天交易量截至2026年4月超過1800億美元，處理超過229,000名活躍交易者的交易量，並且其交易量超過所有其他鏈上衍生品交易所的總和。
• 目前，總的永久去中心化交易所（DEX）市場每天處理的交易量達到261億美元，HIP-3使股票、商品和首次公開募股（IPO）前的股權在超越加密貨幣的範疇內實現無需許可的上市。

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什麼使永久合約去中心化交易所（Perp DEX）與常規期貨交易所不同？

一份永續合約沒有到期日期——這是它與傳統期貨的主要結構差異。交易者不是每月滾動倉位，而是支付或接收資金費率（通常每8小時一次），以保持合約價格與基礎現貨價格的聯繫。

當期貨的交易價格高於現貨時，做多者需支付給做空者。當價格低於現貨，做空者需支付給做多者。這個優雅的機制完全消除了結算摩擦。

在一個永久合約去中心化交易所上，所有這些操作都在鏈上進行：訂單匹配、保證金會計、清算和資金分配——不需要保管人、沒有提款限制、也沒有交易風險。架構決定了一個平台如何實際執行這一承諾的效果。

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Hyperliquid — 目前清晰的市場領導者

Hyperliquid 從零開始建立了自己的 Layer 1 區塊鏈，專注於一項工作：以 CEX 級別的速度在鏈上運行中央限價訂單簿。每一個訂單、取消和成交都經過共識，具備亞秒級的最終性，並且報告的吞吐量超過每秒 200,000 筆訂單。

無需燃燒 HYPE 的無燃料交易（每個訂單）、公開的排行榜，以及 HIP-3 無許可上市 — 現在包含商品和首次公開募股前的股權 — 使其與每位競爭對手區分開來。

HYPE代幣通過回購獲取價值，回購資金來自99%的協議費用，預計年收入將超過200億美元。

Hyperliquid 沒有籌集任何風險資本，並於 2024 年 11 月通過空投直接向用戶分發了 31% 的 HYPE 供應，這使其擁有比大多數 DeFi 項目更為清晰的代幣模型。

dYdX — 機構級別替代方案

dYdX 是最古老的認真永續合約去中心化交易所（DEX），仍在頂尖競爭中，於2019年推出其首個保證金協議，並從包括 a16z 和 Polychain Capital 在內的投資者那裡累計籌集了 8500 萬美元。

它從以太坊L2遷移到自己的基於Cosmos SDK的鏈（v4），實現完全去中心化，提供超過220個市場，槓桿最高可達100倍。接受來自六條主要區塊鏈的存款。

交易的取捨是交易量：dYdX 的交易量大約是 Hyperliquid 每月數據的 10-12%。它的混合模型—鏈下訂單簿，鏈上結算—在絕對速度上更快，但引入了驗證者級別的排序風險，而 Hyperliquid 的完全鏈上匹配則消除了這一風險。

儘管如此，dYdX 仍然是希望獲得最大槓桿操作空間和更長運營歷史的交易者首選的平台。

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GMX 和 Aster — 在不同維度上競爭

GMX 採取了一種根本不同的方法：這是一個 AMM 風格的永續合約協議，流動性提供者將資金存入一個共享池，該池承擔用戶交易的另一方。

這個模型吸引了被動收益追求者（GLP 持有者），同時為交易者提供即時流動性，而不需要傳統的訂單簿。其總鎖倉價值超過 4.5 億美元，並在 Arbitrum 上保持著強大的社區粘性。

Aster — 由 APX Finance 和 Astherus 合併而成 — 採取了更具侵略性的路線，結合了多鏈接入、類似 CEX 的上線方式以及在簡單模式下高達 1001 倍的槓桿。

它在 CoinGecko 的永續去中心化交易所（perp DEX）按未平倉合約排名中躍升至第#2的位置，並在高峰時錄得 468 億美元的 24 小時交易量。Aster 的無橋存款模型使得其對於從集中式交易所遷移的交易者來說，能夠以最小的摩擦成本進入市場。

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為什麼轉向鏈上衍生品是結構性的，而非週期性的

這不是一個敘事旋轉。當集中式交易所面臨監管壓力——提款凍結、司法管轄禁令、合規打擊——資本並不會回流至傳統金融（TradFi）。它會尋找設計更優的去中心化基礎設施。

Perp DEX 交易所的市場佔有率從一年前的單位數字跳升至今天約 26%，這股勢頭正在不斷增強。

像 Hyperliquid 這樣的平台已經支持在貴金屬和 IPO 前股權進行交易，這意味著總可尋址市場遠遠超出了比特幣和以太坊的定位。

為永續合約交易建設的架構——低延遲、透明的鏈上結算、無需許可的上市——在功能上優於許多中心化交易所模型，適合日益成熟的用戶基礎。

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結論

在2026年5月，最佳的永續合約去中心化交易所（DEX）辯論不再是關於哪個平台「好」，而是關於哪種架構符合您的具體需求。Hyperliquid在交易量、用戶體驗和信任模型方面領先。dYdX擁有最高的槓桿上限和最長的歷史記錄。GMX則通過提供流動性來提供被動收益。

Aster 降低了 CEX 移民的入門門檻。可以清楚地看到，去中心化的期貨交易已經跨越了一個門檻，無法再被視為實驗。

每天有 $26.1 億美元在這些平台上流動 — 而且可觸及市場正在擴展到股票和商品 — 永續去中心化交易所正在為一個真正不同的金融系統建立基礎設施。

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常見問題解答

什麼是永久去中心化交易所（perp DEX）？

永久去中心化交易所（perp DEX）是一種去中心化交易平台，提供永久期貨合約——沒有到期日的槓桿頭寸——完全在鏈上結算，沒有保管人持有用戶資金。

在2026年，哪個永續去中心化交易所的交易量最高？

Hyperliquid在市場中領先，至2026年4月的30天交易量超過1800億美元，約占所有鏈上永久期貨交易量的70%。

永續合約去中心化交易是否安全？

智能合約風險、清算風險以及（對於某些平台而言）驗證者風險皆然存在。Hyperliquid 的完全鏈上訂單匹配減少了一個信任假設的層面，但無論是何種平台，杠桿交易仍然具有高風險。

在永續合約交易中，資金費率是指交易所定期收取或支付的費用，通常基於合約的市場價格與其指數價格之間的差異。這個費率通常每幾個小時計算一次，並會在交易者的帳戶中自動結算，旨在促使合約價格與指數價格保持一致。當資金費率為正時，多頭（買方）需要支付費用給空頭（賣方），而當資金費率為負時，空頭需要支付費用給多頭。這種機制可以鼓勵交易者根據市場條件進行相應的調整。

資金費率是多頭和空頭之間的一種定期支付（通常每 8 小時一次），旨在保持永久合約價格與現貨市場價格的一致性。當永久合約的交易價格高於現貨價格時，多頭支付空頭費用，反之亦然。

美國交易者可以使用永久性去中心化交易所（perp DEXs）嗎？

大多數永續去中心化交易所（DEX），包括 Hyperliquid，明確禁止來自美國的用戶及某些其他法域的用戶。試圖通過 VPN 繞過地理限制違反服務條款，並可能無法保護帳戶免受合規行動的影響。

HIP-3在Hyperliquid上是什麼？

HIP-3 是 Hyperliquid 的無需授權上市協議，允許任何具有可靠價格來源的資產 — 包括商品和上市前股票 — 在平台上上市，而無需集中式批准。

注意事項：

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