微軟報告7月29日：Azure AI收入受到關注

微軟在星期三結束其2026財年，而此次盈餘報告比大多數報告更具份量。儘管基礎的人工智慧業務不斷加速，但股價仍從52周高點下跌了約四分之一，這正是使得盈餘公布成為市場驅動事件的典型脫節情況。

投資者在即將發布的微軟2026年第二季度財報中，將聚焦於一個數字：Azure的增長率。

以下是華爾街的預期，為何 Azure AI 的收入已成為報告中最受關注的單一項目，以及在週三公布之前的情況如何。

關鍵要點

• 微軟將於7月29日市場收盤後報告2026財年第四季（4月至6月日曆季度）業績，市場共識預測每股收益為4.24美元，收入為877億美元。

• Azure 的增長率是關鍵的影響因素。管理層指導預期 39% 至 40% 的常數貨幣增長，而若增長率低於約 36%，即使頭條收益超出預期，也有風險發生拋售。

• 微軟的人工智慧業務已達成370億美元的年收入增長率，同比增長123%，而商業剩餘績效義務幾乎翻了一番，增至6270億美元，這使得多頭對該股的前景充滿信心，儘管其股價已從高點回落。

微軟財報預覽：先回答定義

微軟於7月29日公布的財報涵蓋了2026財政年度第四季度的結果，華爾街主要關注的是Azure雲端業務的增長是否能維持在管理層指引的39%至40%的範圍內，以及上升的AI 基礎設施資本支出持續超過市場對近期利潤壓力的耐心。

微軟 2026 財年第四季度財報快覽

為什麼 Azure AI 增長是最重要的數字

微軟在這份報告中的基本面看起來，在紙面上，異常強勁。Azure 在上個季度增長了 40%，超過了 AWS 的 28%。該公司的 AI 業務單獨已達到 370 億美元的年度收入運行率，同比增長 123%。

商業剩餘履約義務，基本上是尚未確認的合約未來收入，幾乎翻了一番，達到 $6270億，預計在接下來的十二個月中，約有四分之一將轉化為已確認的收入。

這些都沒有阻止該股票在過去一年中的下跌近25%。這一脫節歸結於資本支出。微軟上個季度的資本支出達到309亿美元，同比增長84%，分析師目前預測2027財年的資本支出接近2620億美元。

投資者對於這種支出速度是否能持續轉化為足夠迅速的商業化人工智慧收入愈發敏感，這種緊張局勢在本季度的每個主要超大規模科技公司中都在上演。

這就是為什麼 Azure 的增長率特別成為這份報告的二元觸發器。管理層預測的恆定貨幣增長率為 39% 至 40%。如果數據顯著低於這一水平，特別是如果低於大約 36% 的數字，則有可能會觸發拋售，不論每股盈餘和收入數字的表現如何。

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在簡單的術語中

可以這樣想：微軟已經說服市場，人工智慧的需求是真實的，6270億美元的未完成訂單和123%的人工智慧收入增長足以證明這一點。現在仍在審理的問題是，微軟是否能在不使資本支出過度侵蝕盈利能力的情況下，繼續實現這種增長。

一個強勁的 Azure 數字能讓投資者放心，表明增長引擎仍在全力運行。而一個疲弱的數字，即使伴隨著收入超預期，也重新引發了這個問題：這所有的支出是否足夠快速地帶來回報。

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重要實體了解

• 微軟公司 (MSFT): 這家位於雷德蒙德的科技公司將於7月29日公佈2026財政年第4季度的業績，Azure、Microsoft 365 和 Copilot 是其主要的與AI相關的增長驅動因素。

• Azure: 微軟的雲端計算部門以及本報告中最受關注的單一指標，預測將實現39%至40%的恆定貨幣增長。

• 副駐艦員: 微軟的 AI 助手產品系列，被分析師視為一個盈利證據，擁有超過 2000 萬個付費席位。

• 商業剩餘履約義務 (RPO): 微軟的合約積壓數字幾乎同比翻了一番，達到6270億美元，這證明了AI需求轉化為簽署的承諾，而不僅僅是支出。

分析師正在關注 Azure 以外的事物

Azure 的增長可能是頭條新聞的觸發因素，但這並不是唯一重要的數據。分析師們還將解析對 2027 財政年度的資本支出指引，關注微軟的數字是否接近或超過大約 2620 億美元的共識預測。

Copilot 的付費席次增長提供了一個指標，衡量 AI 功能是否轉化為持續的收入，而不僅僅是使用的頭條新聞。此外，隨著聯邦儲備系統「當天下午的利率決策可能會加大廣泛市場的波動，這可能會加劇收益報告本身所產生的任何反應。」

微軟的資產負債表使其在支出審查方面比大多數同行有更多的彈性。接近0.18的負債權益比率和超過53倍的利息保障倍數反映出該企業擁有相當大的財務靈活性。

儘管33%的股東權益報酬率及提升的資本回報計劃，去年第四季向股東回報了127億美元，較去年增長32%，這些對於以收入為導向的投資者來說，是在人工智慧投資周期中保持耐心的理由。

閱讀本收益報告時常見錯誤

• 只專注於每股收益和收入的標題。由於Azure的恆定貨幣增長率受到如此密切的關注，即使報導的財報超出預期，而Azure的數字較弱，仍然可能會使股價下跌。

• 忽略未來一年的資本支出指引。市場顯示出對未來開支承諾的反應程度與剛報告的季度一樣強烈。

• 假設微軟的 AI 收入年跑率與 GAAP 報告的部門收入相同。該$370億的數字是一個運行速率估算，而不是一個單一報告的項目，最好將其視為一個方向性信號，而非精確的季度數字。

• 將52週高點視為公允價值的錨點。股票交易價格遠低於其高點並不一定意味著該股票被低估，這反映出市場對回報時間表的真正不確定性。

• 俯瞰宏觀交叉潮流。美聯儲的利率決定和微軟的報告在同一天公布，而強硬的語氣可能會壓制對即使是強勁報告的反應。

解釋備忘單

專家摘要

微軟在7月29日的報告將整個人工智慧基礎設施的爭論濃縮成一個數字：Azure的增長率。看漲的情況下，有6270億美元的未完成訂單，370億美元的人工智慧運行率以123%的速度增長，還有一個穩固的資產負債表，這確實讓人印象深刻，這也是為什麼該股票仍然有一個共識價格目標高於當前水平的原因之一。

熊市情境同樣真實：資本支出增長的速度超過了大多數投資者的舒適範圍，而市場已經顯示出，如果增長動力顯示出降溫的跡象，即使是強勁的業績也會遭到懲罰。

無論星期三的報告結果如何，這很可能會影響市場在接下來的盈利季如何看待 AI 基礎設施開支。

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常見問題解答

微軟何時公布財報？

微軟於2026年7月29日市場收盤後發布2026財政年度第四季度業績，涵蓋日曆的4月至6月季度。

華爾街預期的 Azure 增長率是多少？

微軟指導Azure的穩定貨幣增長為39%至40%。分析師認為，如果增長數據低於約36%，將對股票構成風險，無論其他主要數字表現如何。

微軟的人工智慧業務增長有多快？

根據最近的公司披露，微軟的 AI 業務年收入預計達到 370 億美元，較去年增長 123%。

為什麼儘管人工智慧增長強勁，微軟的股價卻下跌？

MSFT 股票自 52 週高點以來已下跌約 25%，這主要是因為對資本支出上升的擔憂，該支出在上季度達到 309 億美元，同比增長 84%，投資者在衡量支出與 AI 變現速度之間的平衡。

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