JPMorgan 已標示三星電子和 SK 海力士為潛在的反彈候選者，因為在韓國市場經歷了幾周的激烈拋售之後。

銀行的最新研究顯示，來自槓桿ETF的強制去杠桿化幾乎已經完成，這可能會減輕促使KOSPI自2026年6月峰值下跌約35%的壓力。

半導體的基本面仍然保持不變，跟隨這一信號的理由取決於這次賣出是技術性的還是結構性的。以下是具體分析。

主要收穫

• JPMorgan 表示，南韓的槓桿型 ETF 強迫賣出即將結束，這將消除對三星和 SK 海力士的主要下行壓力。
• KOSPI的修正似乎是受到資本流動和去槓桿機制的驅動，而不是企業獲利的根本崩潰。
• SK 海力士報告了創紀錄的 2026 年第二季度業績，營業利潤率達到 76%，同時，受人工智慧驅動的記憶體需求持續支持這兩家半導體公司的長期前景。

什麼導致KOSPI的拋售？

韓國股市在2026年7月經歷了數十年來最劇烈的下跌之一。

KOSPI 指數從6月的高位下跌了大約35%，觸發了多次熔斷機制，並迫使數十億韓元的保證金追繳。

圖像來源：Tradingview

主要催化劑是與三星電子和 SK 海力士相關的槓桿 ETF 头寸的迅速平倉。

到2026年中，追蹤這兩家公司的單一股票槓桿ETF的資產管理規模已增長至近10兆韓元，這是受到零售投資者追逐人工智慧半導體熱潮的推動。

當股票價格開始回調時，這些槓桿產品內置的強制再平衡機制創造了一個連鎖的賣出循環。KODEX SK Hynix 單一股票槓桿ETF 從6月23日的高峰損失超過80%。

三星的對應產品從六月初的高點下跌了近75%。自那時以來，南韓金融服務委員會已禁止推出新的單一股票槓桿ETF，並將最低存款要求提高至3000萬韓元。

摩根大通的最新報告指出，市場上大多數的去槓桿化已經過去，對沖基金的撤資估計大約完成了90%。該銀行認為這是一種由流動性驅動的修正，而不是企業健康狀況惡化的反映。

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三星和 SK 海力士仍然基本穩健嗎？

盈利情況對於這兩家公司來說仍然強勁。SK海力士報告顯示2026年第二季錄得創紀錄的79.3兆韓元營收，較去年同期增長257%，營業利潤達到60.5兆韓元，營業利潤率為76%。

結果受到用於人工智能數據中心的高帶寬記憶體需求激增的驅動，以及DRAM和NAND價格上漲的影響。SK Hynix的每股收益超出分析師預期超過85%，儘管收入略低於市場共識。

三星電子公布2026年第二季的初步營收為171兆韓元，營業利潤為89.4兆韓元，與去年同期相比，營業利潤增長了約19倍，並且連續第三個季度創下紀錄。

完整的結果和部門細分預計將於2026年7月30日公布。

高盛指出，南韓半導體股票的前瞻本益比大約為 5 倍，遠低於歷史平均水平，這表明市場可能在定價上考慮了比基本面更大的下行風險。

更廣泛的投資論點集中在由人工智慧驅動的記憶體超週期上。全球雲端服務提供商持續擴大人工智慧數據中心的容量，而記憶體晶片仍然處於結構性短缺中。

JPMorgan 的觀點是，一旦技術性賣壓消退，市場的注意力將重新回到企業的盈利能力以及與 AI 相關的資本支出趨勢上。

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結論

JPMorgan對三星和SK海力士的評價正值韓國市場極端波動之際，但其基本邏輯是明確的。

技術性賣壓使KOSPI下跌的情況正在減少，而這兩家半導體製造商的基本面並未改變。這是否標誌著最低點，只有時間才能給予答案，但數據顯示去槓桿化的最壞情況可能已經過去。

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常見問答

JPMorgan 對三星和 SK Hynix 說了什麼？

摩根大通表示，韓國的槓桿 ETF 去槓桿化即將結束，兩隻股票都已為潛在的復甦做好準備。

為什麼 KOSPI 在 2026 年 7 月大幅下跌？

這一下滑是由於與三星和SK海力士相關的槓桿ETF頭寸被迫平倉，造成整個市場的連鎖賣壓。

SK Hynix 在 2026 年第二季度的收益是多少？

SK Hynix 報告顯示，營運利潤創下 60.5 兆韓元的新高，營收為 79.3 兆韓元，營運利潤率為 76%。

韓國半導體股票現在是被低估了嗎？

高盛估計韓國半導體股票的前瞻性市盈率約為5倍，遠低於歷史平均水平。

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