Circle 發佈以比特幣為抵押的 USDC 借貸：運作方式

Circle 已推出以比特幣為擔保的 USDC 借貸，通過其新的數字資產擔保借貸 (DABB) 功能。在 Circle Mint 中，符合條件的機構客戶現在可以存入 BTC，鑄造 cirBTC，並在不出售資產的情況下以比特幣持有量借貸 USDC，該過程通過像 Morpho 這樣的支持借貸市場在 Arc 和以太坊上進行結算。

以下是該機制如何運作的完整分解，背後的運作人是誰，以及哪些細節仍然缺失。

關鍵結論

• Circle 在 2026 年 9 月 21 日推出數字資產擔保借貸，讓符合條件的 Circle Mint LLC 客戶在不出售比特幣的情況下存入 BTC、鑄造 cirBTC 和借貸 USDC。

• 該產品運行在 Arc 和以太坊上，Morhpho 作為首個啟動時支持的借貸市場，Aave 預期會隨之而來。

• 借貸利率、擔保要求和清算閾值完全由底層的借貸市場設定，而不是由 Circle 設定，還有幾個關鍵數據如貸款價值比率在啟動時並未公佈。

Circle 的以比特幣為擔保的 USDC 貸款是什麼？

數字資產擔保借貸是一種 Circle Mint 功能，允許符合條件的機構客戶將比特幣轉換為可借貸的 USDC 流動性，而無需出售底層的 BTC。

它的工作原理是將存入的比特幣包裝成 cirBTC，然後將該代幣作為擔保導入支持的第三方借貸市場，這樣該頭寸保持超額擔保，而不受到傳統信用審查的制約。

在不出售比特幣的情況下借貸現金

可以把它看作是加密貨幣財庫的現金再融資。一家相信比特幣長期潛力的機構不想出售它僅僅用來支付短期運營成本或把握新機會。

DABB 讓該機構以 BTC 作為擔保，解鎖以 USDC 的形式的美元，並在貸款未償還期間保持對比特幣的全額價格曝光。如果 BTC 價格上漲，該機構仍然會受益。如果 BTC 的價值相對於貸款下跌得太遠，該頭寸可能會被借貸市場清算，與任何抵押貸款相同。

工作流程的實際運行方式，逐步介紹

Circle 將 DABB 設計為一個協調的過程，而不是機構之前必須自行管理的多平台擺動。

該流程經過五個步驟：存入 BTC 和鑄造 cirBTC，選擇支持的借貸市場，提供 cirBTC 作為擔保並借貸 USDC，將 USDC 直接接收在客戶的 Circle Mint 餘額中，然後稍後償還借入的 USDC 以釋放 cirBTC 擔保。

由於 BTC 本身無法原生地與智能合約互動，因此通過 cirBTC 的包裝階段使剩餘過程成為可能。

之前，手動進行此操作意味著選擇一個包裝 BTC 選項，資金跨多個平台移動，並單獨管理在機構帳戶中的結算。Circle 將其簡化為一個單一的保管到 DeFi 管道，財庫團隊可以接入現有的控制。

了解基礎設施：cirBTC、Arc 和 Circle National Trust

cirBTC 作為擔保層

cirBTC 是 Circle 的機構級包裝比特幣代幣，由 Circle National Trust 持有的原生 BTC 1:1 擔保，Circle National Trust 是一家聯邦特許的信託銀行和合格的保管人。

Circle 將 cirBTC 定位為故意中立：該公司不運營競爭性的交易所或借貸協議，因此其唯一動機是使 cirBTC 在盡可能多的場合中保持有用。

Arc 和以太坊作為結算軌道

DABB 在兩個網絡上可用。Arc 是 Circle 自己的第 1 層區塊鏈，USDC 是原生燃料代幣，Circle 預期在支持的市場上提供具有競爭力的借貸利率，盡管利率隨著利用率和流動性而變動。相比之下，以太坊將 DABB 連接到深厚、已建立的鏈上借貸市場，這適合已經在 Morpho 上活躍的機構。

Morpho 作為首個借貸市場

Morpho 是首個獲准使用 DABB 的第三方借貸協議，Aave 預計會隨著產品擴展而跟進。關鍵是，Circle 不設置利率、擔保要求或這些貸款的清算閾值。

這些參數完全屬於借貸市場本身，這意味著 Morpho 的條款，而不是 Circle 的，決定了任何給定時間的實際借貸成本。

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解讀備忘單：借貸前需要檢查的事項

• 在開倉之前確認您選擇的市場 (Arc 或通過 Morpho 的以太坊) 上的實時借貸利率，因為利率隨著利用率而變動，並且不固定由 Circle。

• 檢查您選擇的借貸市場的擔保要求和清算閾值，因為這些在 Arc 和以太坊之間並不標準化。

• 記住貸款是超額擔保的：是否可以訪問取決於在 cirBTC 中提供的價值超過您借貸的 USDC，而不是信用檢查。

• 請注意 DABB 目前不包括紐約客戶，僅限於符合條件的 Circle Mint LLC 機構客戶，而非個人。

隨著 BTC 價格下跌，追蹤您持倉的擔保比例變化，因為這可能會將貸款推向市場的清算。

Circle 尚未披露的內容

Circle 的公開材料中仍然缺少幾個重要數字。貸款價值比、特定的清算閾值和指向利率範圍在啟動時未發布，導致機構需要直接在 Morpho 上檢查實時條款，而不是事先比較選項。

Circle 也尚未闡明 cirBTC 是否是原生部署於 Arc 或僅僅是為了擔保目的而包裝在那里。對紐約客戶的排除是在沒有解釋的情況下宣布的。

這些並不妨礙產品的運作，但這意味著評估 DABB 的財政團隊需要在投入資本之前，從貸款市場本身提取當前條款，而不是僅依賴 Circle 的博客文章。

另請參閱：比特幣擔保抵押貸款：運作方式、要求和風險

摘要

Circle 的數字資產擔保借貸是對 Circle Mint 能為機構比特幣持有者提供的服務的重大擴展，將以前的分散、多平台的過程轉變為單一協調的工作流程。

該產品真正的創新是操作上的，而非財務上的：cirBTC 作为中立擔保、Circle National Trust 作為保管人，以及一個客戶控制的錢包橋接到第三方 DeFi 市場。然而，信用風險完全由客戶選擇的貸款市場承擔，因此，Morpho 當前的參數有效地定義了該產品的實際成本和風險概況。

預計 Aave 支持和額外的網絡會進一步擴大這一點，但目前機構應將 Circle 視為基礎設施層，將貸款市場視為實際的交易對手。

免責聲明：所表達的觀點僅屬於作者本人，並不反映這個平台的觀點。本平台及其附屬機構對所提供資訊的準確性或適用性不承擔任何責任。此信息僅供參考，並不構成財務或投資建議。

常見問題

我如何通過 Circle 用比特幣借入 USDC？

合格的 Circle Mint LLC 機構客戶存入 BTC，鑄造 cirBTC，將該 cirBTC 作為擔保供應至像 Morpho 這樣的支持貸款市場，並直接在其 Circle Mint 餘額中收到借入的 USDC。

什麼是 cirBTC，為什麼 Circle 在借貸中使用它？

cirBTC 是 Circle 的機構包裝比特幣，按 1:1 由 Circle National Trust 持有的 BTC 支持。由於原生 BTC 無法與智能合約互動，因此將其包裝為 cirBTC 使其能夠作為鏈上擔保。

哪些貸款市場支持 Circle 的比特幣擔保 USDC 貸款？

Morpho 是首個支持的貸款市場，可以通過 Arc 和以太坊上的 DABB 獲得。Circle 表示 Aave 和其他第三方平台預計會隨之而來。

Circle 設定這些貸款的利率嗎？

不。借貸利率、擔保要求和清算閾值均由所選貸款市場確定，而非由 Circle，因此條款可能會根據利用率和市場條件而有所變化。

誰有資格參加 Circle 的數字資產擔保借貸？

DABB 當前僅限於合格的 Circle Mint LLC 機構客戶，不包括紐約客戶和個別零售用戶。沒有 Circle Mint 帳戶的機構可以直接通過 Circle 申請訪問。

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