英格蘭銀行考慮豁免某些基金法規下的代幣化黃金

英國 正在向現代化其與實物商品相關的數位資產方法邁出重要一步。

金融行為監管局 (FCA), 在與英國財政部和英格蘭銀行的緊密合作下，正在評估通過代幣化黃金，甚至更廣泛的代幣化商品，是否應該受到專門的監管對待。

目前討論的核心選項之一是針對集體投資計劃 (CIS) 和替代投資基金 (AIFs) 規則的有針對性的豁免。

這一發展位於英國市場上代幣化黃金監管的核心，並對英格蘭的代幣化黃金監管產生直接影響，因為倫敦在全球黃金交易中的核心角色。

主要要點

• FCA 與財政部和英格蘭銀行合作，正在審查代幣化黃金是否需要針對集體投資計劃和替代投資基金規則的有針對性豁免。
• 代幣化可以釋放倫敦廣大的實物黃金儲備，作為有效的批發抵押品，同時保持英國在全球黃金交易中的主導地位。
• 諮詢將持續開放至 10 月 23 日，並預計將有進一步關於更廣泛批發市場代幣化和抵押品資格的文件發佈。

代幣化黃金代表發行人或保管人持有的實物黃金的所有權。這些數位代幣可以在點對點或通過交易所轉移，而基礎的黃金條仍安全存放。

與傳統的紙質索賠或配額賬戶不同，這些基於區塊鏈的工具提供了部分所有權、接近即時結算以及更容易整合到數位金融基礎設施中的潛力。

行業參與者告訴 FCA，對於此類產品是否屬於 CIS 或 AIF 的不確定性已經限制了投資者的進入並減緩了產品開發。

為什麼代幣化黃金對英國市場重要

根據世界黃金委員會的數據，倫敦仍然是全球主導的場外黃金市場，占全球名義交易量的約 70%。

大量的實物黃金存儲在該市的保險庫中，支持中央銀行儲備、機構交易和精煉活動等各個方面。

然而，搬運實物金條的運營現實、保管安排、保險、運輸和結算時間表，會在現代金融市場中需要金子作為抵押時產生摩擦。

代幣化 解決了這些摩擦中的幾個。數位代幣可以被分割成更小的單位，通過分佈式賬本轉移，並且有可能作為抵押品進行質押，而不需要相同的實物處理要求。

FCA 強調，與已經受益於成熟電子市場基礎設施的股票或債務證券不同，黃金仍然是一種主要的實物資產。因此，代幣化可能使這一傳統上複雜的資產類別更高效和具競爭力。

監管機構和市場參與者所確定的主要好處包括：

• 更大的黃金持有分割性，適用於較小或更頻繁的交易
• 與實物金條搬運相比，轉移和結算更快
• 通過鏈上所有權記錄和贖回權利提高透明度
• 潛在的更廣泛使用黃金作為衍生品和貸款市場的高質量抵押品
• 支持新的零售和批發產品創新，同時保持與實物黃金的清晰聯繫

現有的全球產品例如 Tether Gold (XAUT) 和 Pax Gold (PAXG) 已經顯示出市場需求。今年七月，這兩個代幣的總市值約為 44 億美元。

它們根據不同的監管安排運作，取決於所在的法域。在歐洲聯盟的加密資產市場規範 (MiCA) 下，黃金支持的代幣通常屬於資產參考代幣類別，儘管批准的範圍有限。

英國現在正在評估，其自身框架是否需要調整，以避免使國內產品處於不利地位。

監管問題：CIS、AIF和可能的豁免

目前審查的核心是分類。如果代幣化黃金產品被視為集體投資計劃或替代投資基金，或者其狀態仍不明確，某些投資者可能會被限制持有。

行業參與者一再指出的不確定性已被標示為增長的障礙。

FCA 指出，它將與財政部合作，評估並可能引入某些代幣化黃金產品或相關市場基礎設施的 CIS 和 AIF 監管範圍的有針對性豁免。

官員們強調，尚未作出最終決定，監管機構對多種方案持開放態度。正在考慮的選項包括：

• 明確現有規則如何適用於透明、完全支持的代幣化黃金
• 為特定監管目的制定公認的分類
• 評估有針對性的規則或立法變更
• 為代幣化黃金或更廣泛的代幣化商品創建特定的監管體系

FCA 基礎設施和交易所主任 Jon Relleen 指出，代幣化黃金在監管機構與行業的討論中成為了一個關注的領域。

“我們希望了解現有的監管框架是否仍然適合黃金市場，以及創新如何能夠增強英國市場的效率和競爭力，”他說。

這一工作建立在 FCA 與主要銀行之間早期關於代幣化黃金標準的對話之上，包括其作為抵押品的潛在用途。

9 月中旬發佈的諮詢稿專門尋求對代表實物黃金所有權、具有透明支持、明確界定的所有權權利以及可靠的贖回安排的產品的反饋。回覆截止日期為 10 月 23 日。

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以代幣化黃金作為抵押品及更廣泛的批發代幣化

英國監管機構正在考慮超越簡單的交易訪問。金融行為監管局及穩健性監管局之前已經確定代幣化黃金作為未結算場外衍生品的可能抵押資產。

以黃金為支持的代幣目前已在去中心化金融中得到應用：截至八月底，Aave對Tether Gold的2500萬美元借貸上限已被完全利用，而其他平台也開始接受PAXG以及XAUT的貸款對價值比高達75%。

在傳統金融領域，機會更大。英格蘭銀行和金融行為監管局收到了業界的反饋，表明後期交易過程、清算和結算代表著代幣化釋放資本和抵押品的最大機會之一。

當局引用的研究發現，美國市場參與者持有的抵押品平均比要求的多出7%作為安全緩衝。數字基礎設施可以減少促成這一過剩的某些操作約束。

英格蘭銀行正在積極考慮代幣化資產，包括穩定幣，是否符合其英鎊貨幣框架下的抵押品資格。

它還計劃在今年晚些時候諮詢是否允許中央對手清算所接受代幣化資產。這些措施是英國批發金融市場代幣化更廣泛計劃的一部分，該計劃包括證券、抵押品和結算基礎設施。

下表總結了當前與黃金及相關資產相關的英國代幣化議程的關鍵要素：

倫敦的競爭地位與國際背景

中國一直在積極建立自己的 黃金交易基礎設施，對倫敦長期以來的主導地位形成競爭壓力。

通過澄清英國及更廣泛區域的代幣化黃金監管，當局希望增強該城市作為實體保管和數字創新的中心的吸引力。

在不承擔實物轉移全部操作負擔的情況下，電子轉移保管黃金的所有權可能會成為一項決定性優勢。

英國的做法也位於更廣泛的國際對話中。今年早些時候宣布的英美聯合努力旨在促進兩個市場之間代幣化金融產品的流通。

同時，英格蘭銀行繼續測試代幣化銀行存款、受監管的穩定幣以及潛在的數字英鎊之間的互動，同時保持中央銀行貨幣的結算最終性。

就代幣化黃金而言，立即的監管問題仍然是數字黃金是否應根據適用於傳統投資結構的基金規則進行處理。

金融行為監管局對意見的徵求以及英格蘭銀行–金融行為監管局針對批發代幣化的反饋聲明標誌著一個更正式流程的開始。任何有針對性的豁免將需要在引入對監管邊界的變更之前與財政部進一步協調。

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結論：接下來會發生什麼

關於代幣化黃金的諮詢將持續到10月23日。今年晚些時候，金融行為監管局和英格蘭銀行預計將發布一份代幣化路線圖，列出工作流程和目標日期。

英格蘭銀行還將諮詢代幣化資產是否適合中央對手方。

與此同時，第一款數字國債工具的工作仍在進行中，計劃在2027年第一季度末在數字證券沙盒內發行。

這些舉措共同表明了一種務實的市場驅動方法：英國當局不會強迫將代幣化黃金納入不合適的現有基金類別，而是準備考慮支持創新的量身定制解決方案，同時保護市場的完整性和投資者信心。

結果將塑造英國市場代幣化黃金監管的未來，也將影響倫敦在越來越數字化的金融系統中保持作為黃金交易和保管的全球卓越中心的能力。

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常見問題

1. 什麼是代幣化的黃金？

代幣化的黃金是一種數字代幣，代表對由發行人或保管人持有的實體金條的所有權。這些代幣可以在區塊鏈上轉移，而基礎金屬則保持在安全存儲中。

2. 為什麼 FCA 考慮為代幣化黃金提供豁免？

行業反饋強調，對這些產品是否屬於集體投資計劃或替代投資基金規則的不確定性可能限制投資者的准入。正在與財政部和英格蘭銀行評估針對性的豁免或專門制度作為一個選項。

3. 這與英格蘭銀行的工作有何關聯？

英格蘭銀行正在研究代幣化資產的使用，包括可能的代幣化黃金和穩定幣，作為其英鎊貨幣框架下的擔保，並計劃就中央對手方的接受進行諮詢。

4. 任何變更的時間表是什麼？

當前 FCA 的徵求意見將於 10 月 23 日截止。更廣泛的代幣化路線圖預計在今年晚些時候推出，任何正式豁免需要與財政部進一步合作。

5. 這會影響現有產品如 Tether Gold 或 Pax Gold 嗎？

此次審查專注於英國的監管範圍和批發市場基礎設施。現有的國際產品已根據不同的法域規則運作；更清晰的英國指導可能影響未來的國內產品和市場基礎設施。

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