كامينو فاينانس تتوسع إلى وول ستريت: ما التغييرات بالنسبة لـ KMNO؟
2026-09-16
كامينو فاينانس، واحدة من أكبر بروتوكولات الإقراض في سولانا، قامت للتو بتعيين المؤسس المشارك لـ Yieldstreet، ميخائيل ويز، كمدير تنفيذي وفتحت مكتبًا في نيويورك تبلغ مساحته حوالي 20,000 قدم مربع، مما يشير بوضوح إلى تحولها من تطبيق إقراض مقترن بالعملات المشفرة نحو بنية تحتية مؤسسية تواصل شراكات مع وول ستريت.
ولكن قبل اعتقاد أن هذا يعني تلقائياً المزيد من القيمة لـ KMNO، من المهم فهم فجوة معينة تكشفها الأرقام: إيرادات بروتوكول كامينو انخفضت بأكثر من 70% منذ ذروتها في 2024، و KMNO حالياً ليس لديها آلية لتمرير أي إيرادات مرة أخرى إلى حاملي الرموز على الإطلاق. إليك ما يتغير فعلياً، وما لم يتغير بعد.
نقاط رئيسية
كامينو قامت بتسمية ميخائيل ويز، المؤسس المشارك لمنصة الاستثمار البديلة Yieldstreet (التي أعيدت تسميتها الآن إلى Willow Wealth)، كمدير تنفيذي وتهيء مقرًا رئيسيًا في نيويورك لمتابعة شراكات مؤسسية وول ستريت، مع خطط لتعيين CFO ورئيس قانوني.
تدور التوسعات حول الإقراض مقابل الأصول الحقيقية المرمزة. سوق PRIME الخاصة بكامينو، التي تم بناؤها مع Figure Technologies وHastra باستخدام قروض حقوق الملكية المنزلية المعتمدة على البلوكشين كضمان، حصلت على أكثر من 600 مليون دولار من الودائع خلال 107 أيام من الإطلاق.
الآن، KMNO لا تمتلك أي آلية لجمع الرسوم، لا إعادة شراء، لا حرق، ولا توزيع للإيرادات على حاملي الرموز، مما يعني أن هذه التوسعة يمكن أن تُعزز من أعمال كامينو بشكل كبير دون أن تعود بالمنفعة المباشرة على KMNO ما لم تتغير الحوكمة تلك الهيكل.
ما أعلنته كامينو فعلياً
في 15 سبتمبر 2026، أعلنت كامينو فاينانس عن خطوتين مترابطتين. أولاً، قامت بتسمية ميخائيل ويز مؤسس مشارك لمنصة الاستثمار البديل Yieldstreet، التي تم renaming إلى Willow Wealth منذ ذلك الحين والتي نشرت أكثر من 6 مليار دولار مع شركات بما في ذلك جولدمان ساكس وكارلايل وKKR وأيرس كمديرها التنفيذي الجديد.
ثانياً، تقوم بإنشاء مقر رئيسي في نيويورك، وتقييم حوالي 20,000 قدم مربع من مساحة المكتب، مع خطط لتعيين مدير مالي رئيسي ورئيس قانوني.
ويز وضح الخطوة بشكل مباشر: "التواجد في نيويورك يضع كامينو عند تقاطع مديري الأصول ومنصات التوزيع ورأس المال المؤسسي الذي سيحدد المرحلة التالية من التمويل على سلسلة الكتل."
هذا توظيف ملحوظ بشكل خاص لأن ويز ليس من عالم العملات المشفرة، بل خبرته في الاستثمارات البديلة التقليدية، مما يشير إلى أن كامينو تقوم عن عمد بتجنيد خارج مجموعة مواهب العملات المشفرة لبناء مصداقية مع المؤسسات التي تستهدفها حالياً.
ما تفعله كامينو فعلياً
كامينو هو بروتوكول إقراض قائم على سولانا حيث يمكن للمستخدمين إيداع الأصول المشفرة لكسب العائد أو الاقتراض مقابل ممتلكاتهم. إنها لاعب كبير في نظام DeFi البيئي في سولانا، مع 1.4 مليار دولار في الأصول وأكثر من 650 مليار دولار في حجم المعاملات التراكمي المعالج على مدار أربع سنوات، وفقاً للشركة.
تتمركز التوسعات في وول ستريت حول تمديد هذا النموذج الإقراضي إلى الأصول الحقيقية المرمزة (RWAs) التي تسمح بالأدوات المالية التقليدية بأن تكون على البلوكشين والسماح للمستثمرين بالاقتراض أو تمويلها بمجرد تواجدها.
PRIME: أول عمل RWA الحقيقي لكامينو
الدليل الأكثر وضوحًا أن هذا التحول ينتج بالفعل نتائج هو سوق PRIME الخاص بكامينو، الذي تم بناؤه بالشراكة مع Figure Technologies وHastra. تستخدم PRIME قروض حقوق الملكية المنزلية المعتمدة على البلوكشين الخاصة بـ Figure كضمان، مما يسمح للودائع بكسب العائد المدعوم بدين حقيقي بدلاً من ضمانات مشفرة بحتة.
حتى الآن، النتائج فعلاً كبيرة: تجاوزت الودائع 600 مليون دولار خلال 107 أيام من الإطلاق، مما يعني أن PRIME وحده يمثل أكثر من 40% من إجمالي أصول كامينو البالغة 1.4 مليار دولار، التي تم بناؤها من الصفر في حوالي ثلاثة أشهر ونصف.
بعيداً عن PRIME، تستخدم Forward Industries (شركة خزانة سولانا المدرجة في ناسداك) وGalaxy Digital بالفعل بنية كامينو التحتية لمراكز الأسهم المرمزة وخزانة الولايات المتحدة، مما يوفر دليلاً إضافياً على أن استخدام الدرجة المؤسسية يحدث بالفعل، وليس مجرد مخطط.
اقرأ أيضًا: 3 أسباب رئيسية للاستثمار في عملات RWA
السؤال الحقيقي: هل يغير هذا أي شيء بالنسبة لـ KMNO؟
هنا تصبح القصة أكثر تعقيدًا مما يوحي به العنوان، ومن المهم تفكيكها بعناية.
كيف تكسب كامينو المال اليوم
المصدر: DefiLlama
وفقًا لبيانات DeFiLlama، تأتي إيرادات كامينو من أربعة مصادر:
المسار هنا يعد بنفس أهمية الرقم الحالي: إيرادات بروتوكول كامينو الإجمالية انخفضت بأكثر من 70% من ذروتها التي بلغت 36.67 مليون دولار في الربع الرابع من 2024 إلى حوالي 10.69 مليون دولار في الربع الثاني من 2026 (الإجمالي، قبل المدفوعات).
هذا الانخفاض يتبع عن كثب التراجع الأوسع في طلب الإقراض في نظام سولانا البيئي، حيث كانت إيرادات كامينو بشكل أساسي نتيجة مباشرة لمدى نشاط نظام DeFi في سولانا بشكل عام، وهذا بالضبط هو الاعتماد الذي يهدف تحول وول ستريت إلى تقليله.
ليس لدى KMNO أي آلية لجمع الرسوم على الإطلاق
هذه هي التفاصيل التي تهم أكثر أي شخص يحمل أو يفكر في KMNO. الاستخدام الحالي لـ KMNO يقتصر على التصويت في الحوكمة وتسريع النقاط المعتمدة على الإيداع. لا يوجد حالياً برنامج إعادة شراء، ولا آلية حرق، ولا هيكل توزيع مباشر للإيرادات التي ترسل أي من أرباح بروتوكول كامينو إلى حاملي الرموز.
لقد قارنت التحليلات هذا مباشرة برمز ARB الخاص بـ Arbitrum: "توجد إيرادات، ولكن التقاط القيمة لم يلحق بها بعد." بعبارة أخرى، يمكن أن تنمو كامينو كعمل تجاري بشكل كبير من خلال هذا التوسع في وول ستريت بينما لا يرى KMNO كرمز أي فائدة مباشرة وهيكلية ما لم تصوت الحوكمة تحديداً لتغيير ذلك.
تقييم KMNO الحالي، بالأرقام
للمقارنة، فإن Aave، بروتوكول الإقراض DeFi الأكثر رسوخًا، يتداول بمضاعف FDV للإيرادات أقل بحوالي 15x–20x، ولكن Aave قد نفذت بالفعل آليات التقاط الرسوم من خلال عملة GHO الثابتة ونظام مشاركة الأمان.
الدلالة مباشرة: لكي تكسب KMNO إعادة تقييم مشابهة، من المرجح أن تحتاج Kamino إلى حل نفس السؤال الذي طُرح على Aave بالفعل، وهو من الذي يستقبل فعليًا الرسوم التي يولدها البروتوكول.
اقرأ أيضًا: ما هي مخاطر الأصول الحقيقية المرمزة؟
ماذا يجب أن يحدث فعليًا لكي تستفيد KMNO
استنادًا إلى هذا التحليل، يجب تلبية شرطين محددين لكي تتحصل KMNO على إعادة تقييم حقيقية نتيجة لهذا التوسع في وول ستريت، بدلاً من رؤية نمو Kamino كعمل بينما يظل الرمز ثابتًا:
يجب أن تتجاوز إيرادات RWA من PRIME (والأسواق المستقبلية المشابهة) بشكل كبير ما يولده الإقراض التقليدي المضمون بالعملات المشفرة، مما يثبت أن التحول المؤسسي هو تحول تجاري حقيقي، وليس مجرد عنوان TVL.
يجب أن تؤسس الحكومات شكلًا من أشكال التقاط الرسوم، أو إعادة الشراء، أو آلية الحرق، مما يثبت أنه إذا نمت الأعمال، يحصل حاملو الرموز فعليًا على جزء من تلك الزيادة بدلاً من أن تتراكم القيمة فقط في خزانة البروتوكول أو لمساهمي الأسهم.
ما إذا كانت تعيين ويز قد يؤدي إلى نوع من إصلاحات الاقتصاد الرمزي هذا، وفقًا للتحليل المتاح، هو سؤال مفتوح وغير محسوم، لم يُعلن عنه كجزء من هذا التوسع، لكن الرئيس التنفيذي الذي يمتلك خبرة عميقة في إدارة الأصول البديلة يشرف على انتقال أعمال بهذا الحجم هو مرشح معقول لإعادة النظر فيه في النهاية.
لماذا هذا التوسع يجعل المنطق الاستراتيجي صحيحًا بغض النظر
حتى مع ترك السؤال المحدد عن الرموز، فإن مبرر التوقيت سليم. إن تحويل الأسهم والسندات والصناديق إلى سكك بلوكتشين قد أصبح أحد أكثر حالات استخدام العملات المشفرة مراقبة في وول ستريت، حيث تتوقع سيتي أن سوق الأوراق المالية المرمزة قد تصل إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030.
توجيه بنية Kamino التحتية لالتقاط الطلب على الإقراض والضمان حول هذا النمو، بدلاً من الاعتماد فقط على نشاط الاقتراض القائم على العملات المشفرة، هو تحوط معقول ضد نوع من تباطؤ الطلب الذي قطع بالفعل إيرادات Kamino بأكثر من 70% منذ عام 2024.
المخاطر والأسئلة المفتوحة
تظل مخاطر تركيز الإيرادات.حتى مع جذب PRIME القوي في البداية، لا تزال إيرادات Kamino العامة مرتبطة بشدة بالظروف السوقية الأوسع، ويقدم الإقراض RWA مجموعة من المخاطر الخاصة به (تقييم الضمانات في العالم الحقيقي، قابلية تنفيذ المطالبات قانونيًا، مخاطر الطرف المقابل مع الشركاء مثل Figure Technologies).
لا تغييرات مؤكدة في الاقتصاد الرمزي.تتناول هذه المقالة ما هو معروف اعتبارًا من الإعلان؛ أي اقتراح مستقبلي لالتقاط الرسوم أو إعادة الشراء سيكون بحاجة للمرور عبر عملية الحوكمة في Kamino وليس مضمونًا أن يحدث أو يُفضل حاملي الرموز بأي شكل معين.
تتطلب الجاذبية المؤسسية وقتًا لإثباتها على نطاق واسع.تعد إيرادات PRIME البالغة 600 مليون دولار في 107 أيام إشارة مبكرة قوية، لكنها لا تزال جزءًا صغيرًا من سوق الأصول المرمزة الأوسع التي تستهدفها Kamino الآن.
لتعلم المزيد حول كيف يعمل بروتوكول Kamino بشكل أوسع، يغطي دليل Bitrue على Kamino Finance على سولاناالأساسيات، بينما يتناول Kamino (KMNO) العناوين الأمنية واعتبارات المخاطر بشكل أعمق.
لمزيد من المعلومات حول خطوة Kamino الخاصة في الضمانات المرمزة، راجع تغطية Bitrue لـ إطلاق أسهم Kamino Superstate المرمزة كضمان, ولمن يهتم بالمشاركة في النظام البيئي، فإن دليل زراعة السيولة في موسم Kamino 5 ومكافآت KMNOيمر عبر الفرص الحالية.
اقرأ أيضًا: الدليل النهائي لترميز RWA في 2026: اتجاه متزايد في القطاع المالي
الخاتمة
توسع Kamino في وول ستريت هو تحول استراتيجي حقيقي وملموس، مع رئيس تنفيذي موثوق به ليس من أصل عملات مشفرة، ومكتب في نيويورك، ومنتج إقراض RWA (PRIME) الذي جمع بالفعل أكثر من 600 مليون دولار في ودائع خلال شهور من الإطلاق.
هذا تقدم تجاري حقيقي، ويتناول مشكلة حقيقية: انخفضت إيرادات Kamino بأكثر من 70% منذ عام 2024 حيث ظلت تعتمد على طلب الاقتراض المحدد بسولانا.
لكن "الأعمال تتوسع" و"الرمز يلتقط تلك القيمة" هما سؤالان منفصلان، والآن، ليس لدى KMNO أي آلية تربط بين الاثنين. حتى تؤسس حوكمة Kamino شكلًا من أشكال التقاط الرسوم، أو إعادة الشراء، أو آلية الحرق، فإنه من الأفضل فهم هذا التوسع على أنه دليل على نضوج البروتوكول الأساسي، وليس ضمانًا بأن KMNO نفسها ستعيد تقييم نفسها مع ذلك.
الشرطان اللذان يستحقان المشاهدة في المستقبل هما بسيطان: هل تتجاوز إيرادات RWA بشكل كبير إيرادات الإقراض التقليدية، وهل تغلق الحوكمة فجوة التقاط القيمة.
الأسئلة الشائعة
ماذا أعلنت Kamino Finance للتو؟
أعلنت Kamino عن تعيين مايكل ويز، المؤسس المشارك لشركة Yieldstreet، كرئيس تنفيذي وتأسيس مقر في نيويورك لمتابعة الشراكات المؤسسية وتوسيع أعمالها الإقراضية إلى أصول حقيقية مرمزة.
هل تستفيد حاملو رموز KMNO مباشرة من هذا الخبر؟
ليس تلقائيًا. لا تحتوي KMNO حاليًا على آلية إعادة شراء، أو حرق، أو مشاركة الإيرادات، مما يعني أن أعمال Kamino قد تنمو بشكل كبير من هذا التوسع دون أي فائدة مباشرة هيكلية تتدفق إلى حاملي الرموز، ما لم تغير الحوكمة ذلك.
ما هو سوق PRIME الخاص بـ Kamino؟
PRIME هو سوق إقراض الأصول الحقيقية لـ Kamino، مبني مع Figure Technologies وHastra، باستخدام قروض حقوق ملكية المنازل المعتمدة على البلوكشين كضمان. وقد جمع أكثر من 600 مليون دولار في ودائع خلال 107 أيام من الإطلاق.
كيف يُقيم KMNO حاليًا؟
تتداول KMNO حول 0.025 دولار، مع سقف سوقي يبلغ حوالي 130-140 مليون دولار وتقييم مخفف بالكامل يتراوح من 170-250 مليون دولار، مما يعني مضاعف FDV للإيرادات الصافية يبلغ حوالي 27x-40x، أعلى من مضاعف 15x-20x لمنافسها الأكثر رسوخًا Aave.
لماذا انخفضت إيرادات كامينو مؤخرًا؟
انخفضت إيرادات بروتوكول كامينو بأكثر من 70٪ من ذروتها في الربع الرابع من عام 2024 والتي كانت 36.67 مليون دولار إلى حوالي 10.69 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، مما يتماشى عن كثب مع تباطؤ أوسع في نشاط الاقتراض في نظام سولانا، وهو اعتماد تهدف هذه التوسعة في وول ستريت جزئيًا إلى تقليله.
إخلاء المسؤولية: الآراء المعبر عنها تعود حصريًا للمؤلف ولا تعكس آراء هذه المنصة. هذه المنصة والشركات التابعة لها تنفي أي مسؤولية عن دقة أو ملاءمة المعلومات المقدمة. الغرض منها هو معلومات فقط وليست نصائح مالية أو استثمارية.
إخلاء المسؤولية: محتوى هذه المقالة لا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية.
