Cómo el Primer Bonos de Bitcoin Logró una Masiva Cobertura de Pago de 17.9x
2026-11-04
El Bono Génesis de Stacks está siendo llamado el primer bono de Bitcoin. Paga a los poseedores en BTC, y su financiación proviene de los mineros de Stacks, no de la hoja de balance de un emisor. En su primer ciclo completo de recompensas, el ciclo 143, Alea Research informa que el fondo de recompensas financiado por mineros cubrió el pago del bono 17.9 veces, contra un objetivo de protocolo de 2.0x.
Ese es un número llamativo, pero proviene de un ciclo y un bono pequeño. Esta guía explica cómo funciona el bono, cómo la Prueba de Transferencia produce el rendimiento, cómo se calcula el 17.9x y qué podría hacer que la cobertura disminuya. Es contenido educativo, no asesoramiento financiero.
Conclusiones Clave
Lo que es: un "bono de protocolo" de seis meses en Stacks que empareja BTC bloqueado en Bitcoin con STX bloqueado en Stacks, con un rendimiento objetivo de aproximadamente 3% al año pagado en BTC.
De dónde proviene el rendimiento: los mineros de Stacks pujan BTC para ganar derechos de producción de bloques, y ese BTC fluye a un fondo de recompensas que paga primero los bonos.
La cifra de 17.9x: el número de Alea para el ciclo 143, con un fondo de 4.93 BTC contra un pago de bono de 0.28 BTC. Mi cálculo sobre esos números redondeados da aproximadamente 17.6x, así que trata el 17.9x como aproximado.
La trampa: la cobertura fue alta porque el bono era pequeño. La cobertura disminuye a medida que más BTC se bloquea.
¿Qué es el Bono Génesis de Stacks?
Stacks llama al Bono Génesis el primer período de bonos de Staking de Bitcoin, que comenzó en el bloque 966,350 de Bitcoin (ciclo de recompensa 143) alrededor del 10 de septiembre de 2026. Cada posición es de activo dual. BTC está bloqueado en el nivel base de Bitcoin bajo las propias claves del participante, y STX por un valor de aproximadamente 5% del valor del BTC está bloqueado en Stacks como capacidad de staking.
Según la documentación de Stacks, los términos clave son:
Plazo: un bono dura 12 ciclos de recompensa, aproximadamente seis meses, y el bloqueo de BTC expira aproximadamente 10 días antes de que termine el período.
Objetivo del rendimiento: aproximadamente 3% anualizado en BTC. Stacks lo llama un objetivo, no una garantía, y lo estableció antes de que comenzara el período.
Pagos: distribuciones semanales de BTC. Las preguntas frecuentes de Stacks dicen 24 pagos, lo cual no coincide del todo con los pagos semanales durante seis meses (aproximadamente 26 semanas), así que confirma el cronograma en la documentación actual.
Custodia y salida: BTC no está puenteado ni envuelto, y Stacks dice que no hay mecanismo que pueda cortarlo. La salida anticipada devuelve el BTC pero pierde el rendimiento restante, y el STX emparejado permanece bloqueado durante todo el plazo.
El primer bono es pequeño y está cerrado. Stacks dice que sus participantes incluyeron a 21Shares, HashKey Cloud, UTXO Management y, a través del staking líquido de StackingDAO, Sypher Capital. Estas son afirmaciones del propio blog de Stacks, que es promocional.
Cómo la Prueba de Transferencia Crea el Rendimiento
La Prueba de Transferencia (PoX) es el mecanismo de Stacks que conecta sus bloques a Bitcoin. Según la documentación de minería de Stacks:
Los mineros se comprometen con BTC. Envían transacciones de Bitcoin, llamadas compromisos de bloques, para competir por el derecho a producir bloques de Stacks.
Se selecciona un ganador en cada bloque de Bitcoin.Una lotería ponderada le da a cada minero una oportunidad basada en el BTC que comprometió.
El BTC va a un fondo de recompensas.Bajo PoX-5, el BTC comprometido se envía a la dirección del puente sBTC y se distribuye a través de una cascada, y nada se quema.
El minero ganador se lleva STX.Eso es un total de 1,000 STX por mandato más tarifas de transacción, según los documentos. SIP-045 restauró los 1,000 STX de coinbase en el Epoch 4.0.
En términos simples, los mineros pagan BTC para ganar STX, y ese BTC paga a los tenedores de bonos. Stacks dice que el mecanismo ha distribuido BTC desde enero de 2021, aunque sus páginas dan dos totales, más de 4,500 BTC en uno y más de 4,200 BTC en otros. Stacks también dice que es "una transferencia directa de BTC de los mineros a los stakers," por lo que el rendimiento depende de que los mineros continúen pujando.
La Cascada de Recompensas
El fondo se divide en un orden fijo:
Un déficit recae sobre los últimos bonos en el orden, no sobre todos los bonos por igual. Para el ciclo 143, Alea reporta un fondo total de 4.93 BTC: 0.28 BTC para bonos, 3.96 BTC para stakers de STX y 0.70 BTC para la reserva.
Estas cifras suman aproximadamente 4.94, lo que es redondeo. Los pagos de bonos se realizan antes que nada, así que la cobertura del bono es simplemente cuán grande es el fondo comparado con lo que se debe al bono.
Cómo se Calcula la Cobertura de 17.9x
El glosario de Stacks define la relación de cobertura como el fondo de recompensas por ciclo dividido por las obligaciones de BTC emparejadas por ciclo. El objetivo es 2.0x, con un rango de respuesta de 0.8x a más de 2.0x, y el objetivo de 2.0x proviene de la sección 3.1.5 de SIP-045. La Fundación Stacks lo gestiona manualmente durante el arranque, y el contrato no lo calcula ni reacciona a ello.
Usando las cifras de Alea:
Fondo: 4.93 BTC de pujas de mineros
Pago del bono: 0.28 BTC
Ratio: 4.93 ÷ 0.28 es aproximadamente 17.6x
Alea y TechFlow indican 17.9x. TechFlow no muestra ninguna fórmula, y ninguna fuente explica la brecha de 0.3x, que puede ser entradas no redondeadas. De cualquier manera, el resultado está muy por encima del objetivo de 2.0x. Como verificación, 0.28 BTC durante un ciclo de dos semanas sobre 230 BTC es aproximadamente 3.2% anualizado, cerca del objetivo del 3%. Esa aritmética es mía, no una cifra declarada.
Por qué la cobertura fue tan alta y por qué caerá
La alta proporción refleja principalmente el tamaño. El Genesis Bond mantuvo 230 BTC contra 3.57 millones de STX según el resumen de 14 días de Stacks, mientras que los mineros aportaron mucho más BTC de lo que necesitaba el bono. (La publicación de lanzamiento de Stacks dice 250 BTC, un conflicto que no pude resolver, así que uso los 230 del resumen.)
El modelo de Alea muestra cómo la capacidad se relaciona con la cobertura. Usando datos del 30 de septiembre, con STX a 444 sats y los mineros pujando el 64.4% del valor de sus recompensas, estima un financiamiento de mineros de 6.08 BTC por ciclo. Al objetivo de 2.0x, eso soporta aproximadamente 2,534 BTC de bonos, aproximadamente 11 veces el Genesis Bond. La estimación se mueve con el precio de STX:
El Bono 2 llenó 505 BTC para el 12 de octubre, según Alea, y el total de BTC vinculados fue 735 (Alea) o 730 (página de informes de bonos de Stacks). Los informes de bonos de Stacks indican que se abrirá un nuevo bono alrededor del 10 de noviembre. A medida que más BTC se vinculan, la cobertura cae hacia el objetivo de 2.0x, ya que la obligación crece mientras que el financiamiento de mineros depende del precio de STX y del apetito de los mineros. Estas son cifras modeladas, no realizadas.
Bono de Bitcoin vs Deuda Tradicional
La palabra "bono" aquí es un término de protocolo. Principales diferencias con la deuda corporativa o gubernamental:
Fuente de pago: un bono corporativo se paga a partir del flujo de caja del emisor. Este se paga a partir de las pujas de BTC de los mineros, por lo que no tiene un prestatario con un balance general.
El rendimiento es variable: el 3% es un objetivo. Stacks dice que el peor escenario es recompensas perdidas, no capital perdido, pero esa es su afirmación.
Sin calificación crediticia ni garantía de vencimiento: nada en las fuentes lo compara con valores regulados ni aborda el estatus fiscal o legal.
Necesita STX: los participantes deben poseer STX por un valor de aproximadamente el 5% del BTC, lo que añade exposición al precio de un activo separado.
Las fuentes de Stacks no discuten la clasificación legal de estos bonos, así que consulte sus reglas locales.
¿Quién puede participar?
Durante la fase de inicio, los bonos de auto-custodia están en la lista blanca para "participantes ancla", con un mínimo de 50 BTC según el resumen de Stacks, y los individuos pueden usar grupos como StackingDAO, Fast Pool y Xverse.
El camino agrupado no es auto-custodia, ya que BTC se representa como sBTC asegurado por un conjunto de firmantes que requiere el 70% de consenso. Stacks dice que se espera una subasta sin permisos bajo PoX-6 en 6 a 12 meses a partir de su publicación del 2 de septiembre.
Riesgos a considerar
Evidencia de ciclo único. 17.9x es un ciclo en un bono, no un promedio.
Dependencia de los mineros. El rendimiento depende de que los mineros continúen pujando, y el grupo cae si se detienen.
Riesgo de precio de STX. La capacidad y la cobertura dependen del precio de STX, y su beta de 90 días con BTC fue 1.50, según Alea.
Nuevos contratos. El FAQ de Stacks dice que los contratos de distribución de rendimiento son nuevos, con auditorías planeadas antes del lanzamiento de la mainnet.
Liquidez. BTC está bloqueado por aproximadamente seis meses, y una salida temprana renuncia al rendimiento restante.
Gestión manual. El Fondo establece la capacidad y las tarifas durante la fase de inicio, así que las reglas pueden cambiar.
Sesgo de fuente. Alea tiene una relación comercial con Stacks, y las propias publicaciones de Stacks son promocionales. Las entradas de Alea no están verificadas de forma independiente.
Lectura relacionada sobre Staking de Bitcoin
Si es nuevo en esto, las guías de Bitrue sobre qué es Stacks (STX), ganando rendimiento en Bitcoin (BTCFi) y plataformas de staking de Bitcoin dan antecedentes. Esos cubren otros enfoques, así que compare los riesgos de cada uno.
Conclusión
El Stacks Genesis Bond es un experimento real en el pago de rendimiento BTC de las ofertas de los mineros, con una clara cascada y un objetivo de cobertura de 2.0x. La cifra de 17.9x muestra que el fondo era mucho más grande que el pago del bono en el ciclo 143, pero eso refleja principalmente un bono pequeño, y la cobertura debería caer hacia el objetivo a medida que la capacidad crece. Observa el próximo bono, el precio de STX, los informes del bono y si la financiación de los mineros se mantiene. Esto no es asesoramiento financiero.
FAQ
¿Qué es el Stacks Genesis Bond?
Un bono de protocolo de seis meses en Stacks que empareja BTC bloqueado en Bitcoin con STX, buscando alrededor del 3% al año en BTC. Comenzó alrededor del 10 de septiembre de 2026.
¿Qué significa una cobertura de pago de 17.9x?
Alea informa que el fondo de recompensas del ciclo 143 era aproximadamente 17.9 veces el pago del bono, en comparación con un objetivo de 2.0x. Usando sus cifras redondeadas, obtengo aproximadamente 17.6x.
¿Cómo funciona el Prueba de Transferencia?
Los mineros envían BTC para competir por los bloques de Stacks y ganar STX. Ese BTC va a un fondo de recompensas que paga primero los bonos, luego a los stakers de STX y una reserva.
¿Qué es SIP-045?
Una propuesta de mejora de Stacks. La documentación de Stacks dice que restauró la recompensa de bloque de 1,000 STX en la Época 4.0, y su glosario cita SIP-045 para el objetivo de cobertura de 2.0x.
¿Está garantizado el rendimiento del 3%?
No. Stacks lo llama un objetivo que depende de la participación de los mineros y las condiciones de la red, y dice que el peor de los casos son recompensas perdidas, no reducción.
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