El Banco de Inglaterra considera eximir el oro tokenizado de cierta regulación de fondos

El Reino Unido está dando un paso significativo hacia la modernización de su enfoque hacia los activos digitales vinculados a productos físicos. 

La Autoridad de Conducta Financiera (FCA), en estrecha colaboración con el HM Treasury y el Banco de Inglaterra, está examinando si el oro tokenizado, y potencialmente los productos físicos tokenizados más en general, deberían recibir un tratamiento regulatorio dedicado. 

Una de las opciones centrales en discusión es una exención específica de las reglas que rigen los esquemas de inversión colectiva (CIS) y los fondos de inversión alternativos (AIF). 

Este desarrollo está en el corazón del trabajo en curso sobre la regulación del oro tokenizado en los mercados del Reino Unido y tiene implicaciones directas para la regulación del oro tokenizado en Inglaterra, dada la función central de Londres en el comercio global de lingotes.

Aspectos Clave

• La FCA, trabajando con el Tesoro y el Banco de Inglaterra, está revisando si el oro tokenizado necesita una exención específica de las reglas de esquemas de inversión colectiva y fondos de inversión alternativos.
• La tokenización podría desbloquear las vastas reservas físicas de oro de Londres para su uso como colateral mayorista eficiente, mientras se preserva la posición dominante del Reino Unido en el comercio global de lingotes.
• Se encuentra abierta una consulta hasta el 23 de octubre, con más documentos esperados sobre la tokenización del mercado mayorista más amplio y la elegibilidad del colateral.

El oro tokenizado representa derechos de propiedad sobre lingotes físicos mantenidos por un emisor o custodio. Los tokens digitales pueden ser transferidos de persona a persona o a través de intercambios mientras los lingotes de oro subyacentes permanecen almacenados de forma segura. 

A diferencia de los reclamos en papel tradicionales o cuentas asignadas, estos instrumentos basados en blockchain ofrecen el potencial de propiedad fraccionada, liquidación casi instantánea, y una integración más fácil en la infraestructura financiera digital.

Los participantes de la industria han informado a la FCA que la incertidumbre sobre si tales productos caen dentro del perímetro de los CIS o AIF ya está restringiendo el acceso de los inversores y ralentizando el desarrollo de productos.

Por qué el Oro Tokenizado Importa a los Mercados del Reino Unido

Londres sigue siendo el mercado de oro extrabursátil dominante en el mundo, representando alrededor del 70% de los volúmenes de trading nocional global según el Consejo Mundial del Oro. 

Grandes cantidades de oro físico se almacenan en las bóvedas de la ciudad, apoyando todo, desde reservas de bancos centrales hasta actividades de trading e refinación institucional.

Sin embargo, las realidades operativas de mover lingotes físicos, arreglos de custodia, seguros, transporte y plazos de liquidación crean fricción cuando se necesita oro como colateral en los modernos mercados financieros.

La tokenización aborda varias de estas fricciones. Los tokens digitales pueden ser divididos en unidades más pequeñas, transferidos a través de libros de contabilidad distribuidos, y potencialmente ofrecidos como colateral sin los mismos requisitos de manipulación física. 

La FCA ha destacado que, a diferencia de las acciones o los valores de deuda que ya se benefician de infraestructuras de mercado electrónicas maduras, el oro sigue siendo un activo en gran medida físico. Por lo tanto, la tokenización podría hacer que una clase de activos tradicionalmente compleja sea más eficiente y competitiva.

Los beneficios clave identificados por los reguladores y participantes del mercado incluyen:

• Mayor divisibilidad de las tenencias de oro para transacciones más pequeñas o más frecuentes
• Transferencias y liquidaciones más rápidas en comparación con los movimientos de lingotes físicos
• Mejor transparencia a través de registros de propiedad en cadena y derechos de redención
• Potencial para un uso más amplio del oro como colateral de alta calidad en mercados de derivados y préstamos
• Apoyo para la innovación de nuevos productos minoristas y mayoristas mientras se mantienen claros vínculos con el lingote físico

Productos globales existentes como Tether Gold (XAUT) y Pax Gold (PAXG) ya demuestran la demanda. En julio, estos dos tokens por sí solos tenían una capitalización de mercado combinada de aproximadamente $4.4 mil millones. 

Operan bajo diferentes tratamientos regulatorios dependiendo de la jurisdicción. Bajo el régimen de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, los tokens respaldados por oro generalmente caen en la categoría de tokens referenciados a activos, aunque las aprobaciones han sido limitadas. 

El Reino Unido ahora está evaluando si su propio marco necesita ajustes para evitar colocar productos nacionales en desventaja.

La Cuestión Regulatoria: CIS, AIF y Posibles Exenciones

En el núcleo de la revisión actual está la clasificación. Si un producto de oro tokenizado es tratado como un esquema de inversión colectiva o un fondo de inversión alternativo, o si su estado sigue siendo incierto, ciertos inversores pueden verse restringidos de poseerlo. 

Esta incertidumbre ha sido señalada repetidamente por los participantes de la industria como una barrera para el crecimiento.

La FCA ha indicado que trabajará con el Tesoro para evaluar y potencialmente introducir una exención específica del perímetro regulatorio de CIS y AIF para ciertos productos de oro tokenizado o infraestructura de mercado relacionada. 

Los funcionarios han enfatizado que no se ha tomado una decisión final y que el regulador sigue abierto a una variedad de enfoques. Las opciones bajo consideración incluyen:

• Aclarar cómo las reglas existentes se aplican al oro tokenizado transparente y totalmente respaldado
• Desarrollar una clasificación reconocida para fines regulatorios específicos
• Evaluar cambios regulatorios o legislativos específicos
• Crear un régimen a medida para el oro tokenizado o productos commodities tokenizados más en general

Jon Relleen, director de infraestructura e intercambios de la FCA, ha señalado que el oro tokenizado surgió como un área de interés durante las discusiones del regulador con la industria.

“Estamos interesados en entender si los marcos regulatorios existentes siguen siendo los adecuados para los mercados de oro y cómo la innovación podría fortalecer la eficiencia y competitividad de los mercados del Reino Unido,” dijo.

Este trabajo se basa en conversaciones anteriores entre la FCA y los bancos importantes sobre estándares para el oro tokenizado, incluido su uso potencial como colateral. 

La consulta publicada a mediados de septiembre busca comentarios específicamente sobre productos que representen la propiedad de oro físico, que presenten respaldo transparente, derechos de propiedad claramente definidos, y arreglos de redención confiables. Las respuestas son debidas para el 23 de octubre.

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Oro Tokenizado como Colateral y Tokenización Mayorista Más Amplia

Los reguladores del Reino Unido están mirando más allá del simple acceso a comercio. La FCA y la Autoridad de Regulación Prudencial habían identificado anteriormente el oro tokenizado como un posible activo colateral para derivados no compensados en el mercado extrabursátil.

Los tokens respaldados por oro ya están viendo uso en finanzas descentralizadas: a finales de agosto, el techo de deuda de $25 millones de Aave para tomar prestado contra Tether Gold había sido completamente utilizado, mientras que otras plataformas habían comenzado a aceptarPAXGyXAUTcon ratios de préstamo a valor de hasta el 75%.

En el espacio de finanzas tradicionales, la oportunidad es aún mayor. El Banco de Inglaterra y la FCA han recibido comentarios de la industria que indican que los procesos post-comercio, compensación y liquidación, representan una de las mayores oportunidades para la tokenización que libera capital y colateral.

La investigación citada por las autoridades encontró que los participantes del mercado de EE. UU. mantenían un promedio del 7% más de colateral del requerido como un buffer de seguridad. La infraestructura digital podría reducir algunas de las restricciones operativas que contribuyen a este exceso.

El Banco de Inglaterra está considerando activamente si los activos tokenizados, incluidos los stablecoins, podrían calificar como colateral bajo su Marco Monetario en Libras.

También planea consultar más adelante este año sobre permitir que las cámaras de compensación central acepten activos tokenizados. Estos pasos forman parte de un programa más amplio del Reino Unido sobre la tokenización de mercados financieros mayoristas que incluye valores, colateral e infraestructura de liquidación.

La siguiente tabla resume los elementos clave de la actual agenda de tokenización del Reino Unido relevante para el oro y activos relacionados:

Posición Competitiva de Londres y Contexto Internacional

China ha estado construyendo activamente su propia infraestructura de comercio de lingotes, creando presión competitiva sobre el dominio de larga data de Londres.

Al aclarar la regulación del oro tokenizado en Inglaterra y en el Reino Unido más amplio, las autoridades esperan reforzar la atractividad de la ciudad como un centro tanto para custodia física como para innovación digital.

La capacidad de mover la propiedad del oro almacenado electrónicamente sin la carga operativa completa de transferencias físicas podría resultar ser una ventaja decisiva.

El enfoque del Reino Unido también se sitúa dentro de una conversación internacional más amplia. Los esfuerzos conjuntos del Reino Unido y EE. UU. anunciados a principios de año tienen como objetivo facilitar el movimiento de productos financieros tokenizados entre los dos mercados.

Mientras tanto, el Banco de Inglaterra sigue probando cómo interactuarían los depósitos bancarios tokenizados, los stablecoins regulados y una posible libra digital, mientras se preserva la finalización de la liquidación en el dinero del banco central.

Para el oro tokenizado específicamente, la pregunta regulatoria inmediata sigue siendo si las representaciones digitales de lingotes deben ser tratadas bajo las mismas reglas de fondos que se aplican a las estructuras de inversión tradicionales.

El llamado de la FCA para comentarios y la declaración de retroalimentación paralela del Banco de Inglaterra y la FCA sobre la tokenización mayorista marcan el inicio de un proceso más formal. Cualquier exención específica requeriría una mayor coordinación con el Tesoro antes de que se pudieran introducir cambios en el perímetro regulatorio.

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Conclusión: Qué Sucede a Continuación

La consulta sobre el oro tokenizado permanece abierta hasta el 23 de octubre. Más tarde este año, se espera que la FCA y el Banco de Inglaterra publiquen una hoja de ruta de tokenización que establezca flujos de trabajo y fechas objetivo.

El Banco de Inglaterra también consultará sobre la elegibilidad de los activos tokenizados para contraparte central.

En paralelo, el trabajo continúa en el primer instrumento de gilt digital, programado para emisión a finales del primer trimestre de 2027 dentro del Sandbox de Valores Digitales.

Estas iniciativas colectivamente señalan un enfoque pragmático y orientado al mercado: en lugar de forzar el oro tokenizado en categorías de fondos existentes que pueden no encajar, las autoridades del Reino Unido están preparadas para considerar soluciones personalizadas que apoyen la innovación mientras protegen la integridad del mercado y la confianza del inversionista.

El resultado moldeará no solo el futuro de la regulación del oro tokenizado en los mercados del Reino Unido, sino también la capacidad de Londres para seguir siendo el centro global preeminente para el comercio y custodia de lingotes en un sistema financiero cada vez más digital.

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Preguntas frecuentes

1. ¿Qué es el oro tokenizado?

El oro tokenizado es un token digital que representa derechos de propiedad sobre lingotes de oro físico mantenidos por un emisor o custodio. Los tokens pueden ser transferidos en una cadena de bloques mientras que el metal subyacente permanece en almacenamiento seguro.

2. ¿Por qué la FCA está considerando una exención para el oro tokenizado?

Los comentarios de la industria han destacado que la incertidumbre sobre si estos productos se consideran bajo las normas de esquemas de inversión colectiva o fondos de inversión alternativa podría limitar el acceso de los inversores. Una exención específica o un régimen a medida es una opción que se está evaluando con el Tesoro y el Banco de Inglaterra.

3. ¿Cómo se relaciona esto con el trabajo del Banco de Inglaterra?

El Banco de Inglaterra está examinando el uso de activos tokenizados, incluyendo potencialmente oro tokenizado y stablecoins, como garantía bajo su Marco Monetario en Libras y está planeando una consulta sobre la aceptación por parte de contrapartes centrales.

4. ¿Cuál es el cronograma para cualquier cambio?

La actual convocatoria a la FCA para recibir insumos cierra el 23 de octubre. Se espera una hoja de ruta de tokenización más amplia más adelante este año, con cualquier exención formal requiriendo más trabajo con el Tesoro.

5. ¿Esto afecta productos existentes como Tether Gold o Pax Gold?

La revisión se centra en el perímetro regulatorio del Reino Unido y la infraestructura del mercado mayorista. Los productos internacionales existentes ya operan bajo diferentes normas jurisdiccionales; una orientación más clara del Reino Unido podría influir en futuras ofertas nacionales e infraestructura del mercado.

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