قفزت الأسهم بنسبة تصل إلى 10% في تداول ما قبل السوق قبل أن تعيد معظمها وتغلق منخفضة في نهاية اليوم.

النقاط الرئيسية

• وقعت شركة كور ساينتيفيك اتفاقيات إيجار لمدة 15 عامًا مع شركة إيه إم دي تغطي حوالي 530 ميغاوات عبر خمسة مواقع، مع أكثر من 14 مليار دولار من العائدات المحتملة المتعاقد عليها وخيار للتوسع إلى 2.5 جيغاوات، على الرغم من أن العائدات لا تبدأ حتى عام 2027.

• وصلت إيرادات الربع الثاني من عام 2026 إلى 164.2 مليون دولار، أي أكثر من ضعف العام السابق، ولكن سجلت Core Scientific خسارة صافية قدرها 1.16 مليار دولار، مدفوعة بالكامل تقريباً بتحميل محاسبي غير نقدي مرتبط بارتفاع قيم الضمانات بدلاً من الخسائر التشغيلية.

• ارتفعت CORZ في البداية بنسبة تصل إلى 10% بعد الأخبار قبل أن تعكس اتجاهها وتغلق على انخفاض، وكان ذلك بشكل كبير بسبب مخاوف المستثمرين بشأن مستأجر "نيكولوود" الفرعي غير المعلن عنه وتأثير التخفيف الناتج عن 30 مليون خيار AMD، قبل أن يقوم المحللون برفع أهداف الأسعار في اليوم التالي.

ما هي صفقة AMD الأساسية العلمية؟ تعريف بالإجابة أولاً

صفقة كور ساينتيفيك مع AMD ونظرة عامة على الربع الثاني من عام 2026

داخل اتفاقية قدرة 2.5 غيغوات من AMD

الرقم الرئيسي، 2.5 جيجاوات من القدرة القابلة للتأجير المحتملة، يمثل الحد الأقصى للتوسع الكامل لشركة كوري ساينتيفيك مع

تبيّن أن هذا العميل غير المعلن كان عاملاً مهماً في كيفية رد فعل السوق على الأخبار، المزيد عن ذلك قريباً.

بموجب الاتفاق، ستقوم AMD بنشر معجلات GPU الخاصة بها من سلسلة Instinct، ومعالجات الخادم EPYC، ومجموعة البرمجيات ROCm عبر السعة المؤجرة، حيث ستتعاون كلتا الشركتين في تصميم البنية التحتية الفيزيائية اللازمة لدعم أحمال العمل عالية الكثافة في الذكاء الاصطناعي.

الإيرادات من هذه الإيجارات لا تبدأ حتى عام 2027، مما يعني أن الصفقة تمثل فترة طويلة من الإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها بدلاً من تعزيز مالي فوري.

اقرأ أيضًا:

شرح صكوك أسهم AMD

كجزء من الترتيب، أصدرت شركة Core Scientific ضمانات AMD لشراء ما يصل إلى 30 مليون سهم من الأسهم العادية لشركة CORZ بسعر 23.47 دولار لكل سهم، وهو سعر يزيد بنحو 17% عن سعر سهم شركة Core Scientific في وقت التوقيع.

تقريباً 6.5 مليون من تلك الوثائق أصبحت سارية فور توقيع عقود الإيجار الأولية، بينما ستصبح البقية سارية بشكل متتابع مع دخول سعة استضافة إضافية حيز التنفيذ.

هيكل الحوافز بهذه الطريقة يحد من التخفيف الفوري بينما يمنح AMD حصة مالية مباشرة في نجاح Core Scientific على المدى الطويل، ولكنه يعني أيضًا أن المساهمين الحاليين يواجهون عبئًا حقيقيًا: إذا ارتفعت أسهم CORZ بشكل جيد يتجاوز سعر التنفيذ، فإن ممارسة AMD في نهاية المطاف لتلك الضمانات ستخفف من عدد الأسهم القائمة.

بعبارات بسيطة

تعمل الضمانات مثل خيارات الأسهم الممنوحة لشريك في الأعمال بدلاً من موظف. تحصل AMD على الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أسهم CORZ بسعر ثابت لاحقاً، ويصبح هذا الحق أكثر قيمة كلما ارتفع سعر سهم Core Scientific.

إنها طريقة ذكية لتوحيد الحوافز، حيث تستفيد AMD أكثر إذا نجحت الشراكة وارتفع السهم، ولكن هذا يعني أيضًا أن جزءًا من العائدات المستقبلية لـ Core Scientific قد تم التحدث عنه بالفعل بشكل فعال.

إذا كنت تفكر في كيفية تتبع قصة مثل هذه مع محفظة أوسع، فإن تداول الأسهم المرمزة من خلال منصة مثل Bitrue's عرض TradFiيمكنك متابعة واتخاذ إجراءات على أسماء مثل CORZ من نفس الحساب الذي تستخدمه للعملات المشفرة.

كيانات رئيسية يجب معرفتها

• كور ساينتيفيك (CORZ): الشركة المدرجة في ناسداك التي تحول تركيزها من تعدين البيتكوين نحو خدمات استضافة الذكاء الاصطناعي عالية الكثافة، وتدير مرافق في سبع ولايات أمريكية.

• AMD: شركة تصنيع الرقائق تأمين سعة مراكز البيانات الأمريكية على المدى الطويل من خلال هذه الصفقة لدعم خارطة طريق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الخاصة بـ Instinct GPU و EPYC CPU.

• المستأجر الغير معلن عنه في النيوكلاود: عميل منفصل يستأجر حوالي 152 ميغاوات من الطاقة الأولية بموجب شروط ائتمانية مدعومة من AMD، حيث أصبحت هويته مصدر قلق رئيسي للمستثمرين.

• أوامر: الأدوات المالية التي تمنح AMD الحق في شراء ما يصل إلى 30 مليون سهم من CORZ بسعر تنفيذ ثابت يبلغ 23.47 دولارًا مع بدء دخول الطاقة الإنتاجية الجديدة حيز التنفيذ.

اقرأ أيضًا:

أرباح كور ساينتيفيك للربع الثاني من 2026: نمو الإيرادات مقابل العنوان الرئيسي للخسارة الصافية

المصدر: investors.corescientific.com

كانت الأرقام الأساسية لنمو Core Scientific قوية حقًا. وصلت الإيرادات الإجمالية إلى 164.2 مليون دولار، أكثر من ضعف 78.6 مليون دولار التي تم الإبلاغ عنها قبل عام، وارتفعت من 115.2 مليون دولار في الربع الأول، متجاوزة تقديرات المحللين التي كانت بالقرب من 135 مليون دولار.

 إيرادات الاستضافة المشتركة، والتي تعد جوهر تحول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الشركة، ارتفعت إلى 136.7 مليون دولار من 10.6 مليون دولار فقط قبل عام، مع تحسن هامش الربح الإجمالي للاستضافة المشتركة إلى 59% من 11% خلال نفس الفترة.

بلغ EBITDA المعدل 41.1 مليون دولار، بزيادة حادة عن 28.5 مليون دولار في العام السابق، وكانت تدفقات النقد التشغيلية للنصف الأول من عام 2026 إيجابية عند 230.9 مليون دولار.

ثم هناك العنوان الذي قد يخيف القراء الأقل حرصًا: خسارة صافية بقيمة 1.16 مليار دولار للربع. من المهم فهم ما الذي دفع هذا الرقم بالفعل. جاء حوالي 1.05 مليار دولار من تغيير غير نقدي في القيمة العادلة للضمانات وحقوق القيمة المحتملة.

تعديل محاسبي يزيد مع ارتفاع سعر سهم شركة كور ساينتيفيك، مما يعني أن هذه "الخسارة" هي في الغالب نتيجة لأداء السهم الجيد، وليس بسبب ضعف الأعمال الأساسية التي تعاني من نقص في السيولة النقدية.

إزالة ذلك وغيرها من العناصر غير النقدية هو بالضبط ما تم تصميم EBITDA المعدل للقيام به، وهذا الرقم، الإيجابي والمتزايد، يروي قصة مختلفة تمامًا عن العنوان الرئيسي لفقدان صافي GAAP وحده.

اقرأ أيضًا:دليل لتداول أصول TradFi على Bitrue

رد فعل سهم CORZ: لماذا لم تؤدي الأخبار الجيدة إلى ارتفاع السهم على الفور

ارتفعت الأسهم بنسبة تصل إلى 10% في التداولات الأولية بسبب الأخبار قبل أن تعكس اتجاهها وتغلق منخفضة بنحو 2.7% إلى 4% في نهاية اليوم.

انخفض سهم AMD أيضًا، حيث تراجع بين 4% و 6.6%، على الرغم من أن رويترز أشارت إلى أن هذا التراجع يعكس ضعفًا أوسع في الشركات المصنعة للرقائق بدلاً من كونه مرتبطًا بشيء معين يتعلق بصفقة Core Scientific.

دفع مخاوفان عكس أسهم CORZ. أولاً، أن المستأجر غير المعلن عنه من "نيكلاود" الذي يستأجر حوالي 29٪ من السعة الأولية أدخل عدم اليقين الذي لم يشعر المستثمرون بالراحة الكافية لتسعيره، وأن جودة ائتمان الطرف المقابل غير المسمى وقابلية عمله للبقاء أصعب في التقييم من اسم معروف مثل AMD.

ثانياً، أظهرت نطاق منح ضمانات AMD، والذي يصل إلى 30 مليون سهم مقابل حوالي 320 مليون سهم قيد التداول، وجود ضغط كبير على التخفيف مما خفف من الحماس للرقم الرئيسي البالغ 14 مليار دولار.

تغيرت المشاعر مرة أخرى في اليوم التالي. أعادت شركة نيدهام تقييمها بالاحتفاظ بتصنيف الشراء والسعر المستهدف البالغ 29 دولارًا، واصفة اتفاقية AMD بأنها "إيجار ذو جودة عالية" ونسبت ضعف اليوم السابق إلى عمليات بيع أوسع في قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدلاً من المخاوف المتعلقة بالصفقة.

قامت شركة كاناكرود أيضًا برفع هدف سعرها، مُعتبرةً الصفقة تأكيدًا لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي لشركة كور ساينتيفيك بعد قرار الشركة السابق بإنهاء المحادثات الحصرية مع شريك محتمل آخر في مجال توسيع النطاق.

هل CORZ مُبالغ في قيمته بعد الصفقة؟

ذلك يعتمد بشكل كبير على الجانب من القصة الذي تعطيه وزنًا أكبر. يعتمد سيناريو التفاؤل على زخم حقيقي وقابل للتحقق: إيرادات الاستضافة المشتركة ارتفعت بأكثر من اثني عشر ضعفًا على أساس سنوي، والقدرة المستأجرة الإجمالية للشركة تبلغ الآن حوالي 1.1 جيجاوات، مما يمثل أكثر من 24 مليار دولار في إيرادات تعاقدية محتملة، وتدفق نقدي تشغيلي إيجابي، وقائمة عملاء متزايدة ومتنوعة تتجاوز أي علاقة مع موفر خدمات سحابية كبير واحد.

هدف نيدهم البالغ 29 دولارًا يعتمد على 19 مرة من تقدير الشركة المخفض للـ EBITDA المعدل لعام 2027، مما يعكس الثقة في أن انتقال توطين الذكاء الاصطناعي يجري وفق الجدول الزمني المحدد.

تركز الحالة الوحيدة على تنفيذ المخاطر ومخاطر الميزانية العمومية. قفز الدين طويل الأجل إلى حوالي 4.3 مليار دولار من حوالي 1.06 مليار دولار في الربع السابق حيث أصدرت شركة Core Scientific ديونًا جديدة لتمويل مشروعها، وهو ما يمثل زيادة كبيرة في الرافعة المالية.

الإيرادات من عقود الإيجار الخاصة بـ AMD لن تبدأ حتى عام 2027، مما يترك أمام الشركة تحديات البناء، التصاريح، توافر الطاقة، ومخاطر ائتمان العملاء.

هذا ليس نصيحة مالية، ونظرًا لتقلب السهم، حوالي 40 إلى 50% من التغيرات خلال الأشهر الأخيرة، فإن حجم المراكز المدروسة هو ما يهم أكثر من محاولة تحديد نقطة دخول دقيقة.

اقرأ أيضًا:تقرير ميتا في 29 يوليو بالقرب من أعلى مستويات قياسية: التركيز على نفقات رأس المال في الذكاء الاصطناعي

الأخطاء الشائعة عند قراءة هذه القصة

• معالجة الخسارة الصافية البالغة 1.16 مليار دولار كرزمة نقدية تشغيلية.
  جاء معظم هذه القيمة من تعديل تقييم الضمان غير النقدي المرتبط بارتفاع سعر سهم Core Scientific، وليس من فقدان العمل الأساسي للمال.

• بافتراض أن إجمالي 14 مليار دولار من الإيرادات المحتملة مضمون.

  هذه هي الأرقام المحتملة للإيرادات المتعاقد عليها لمدة 15 عامًا والتي تعتمد على جداول البناء، وائتمان العملاء، والتنفيذ الناجح حتى عام 2027 وما بعده.

• إغفال دور المستأجر في "نيوكلاود" غير المعلن عنه.

  تقريباً 29% من القدرة الأولية تعتمد على طرف مقابل غير محدد، وهو مصدر حقيقي للشك يختلف عن علاقة AMD نفسها.

• تجاهل عبء الديون الجديدة.

  ارتفعت الديون طويلة الأجل تقريبًا أربع مرات ربع سنوي لتمويل التوسع، وهو تحول حقيقي في الميزانية العمومية يستحق المتابعة جنبًا إلى جنب مع عناوين النمو.

• قراءة ارتفاع ما قبل السوق كالحكم النهائي للسوق.

  حقق CORZ مكسبا أوليا بنسبة 10% في التداول قبل السوق، ولكن هذا المكسب تراجع في نفس الجلسة، مما يظهر مدى سرعة تغير المشاعر بمجرد أن ينغمس المستثمرون في تفاصيل الصفقة.

ورقة غش للتفسير

ملخص الخبراء

تخبر صفقة AMD ونتائج الربع الثاني لشركة Core Scientific معًا قصة متماسكة عن شركة تتحول حقًا من تعدين البيتكوين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مدعومة بنمو حقيقي في الإيرادات، وتحسين الهوامش، وتوسع سريع في قائمة العقود المتعاقد عليها.

لم يكن تردد السوق الأول حقيقةً متعلقًا بالشك في هذا التحول، بل كان مرتبطًا بتسعير المخاطر المحددة المتراكمة فوقه: مستأجر ثان غير مسمى، عبء تخفيف معنوي، وأعباء دين أكبر بشكل كبير يمول بناءً لن يولد إيرادات مرتبطة بـ AMD حتى عام 2027.

سواء كانت CORZ مبالغ فيها من هنا يعتمد على الرقم الرئيسي البالغ 14 مليار دولار وأقل على كيفية تنفيذ الشركة لبناء وبدء الإيجار بشكل نظيف خلال الـ 18 شهرًا القادمة.

هل ترغب في متابعة CORZ وأسماء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الأخرى جنبًا إلى جنب مع محفظتك من العملات المشفرة؟ سجل حساب مجاني على Bitrueللبدء مع Bitrue's منصة تداول تقليدي.

بترو's دليل لتداول أصول TradFiيوضح كيفية عمل الميزة، وخصائصها

جولة حول الأسهم الأمريكية المميزة بالتوكن.

الأسئلة الشائعة

ما الذي اتفقت عليه كور ساينتيفيك وAMD في الواقع؟

وقعت شركة كور ساينتيفك عقود إيجار لمدة 15 عامًا مع شركة AMD تغطي حوالي 530 ميغاوات من سعة مراكز البيانات الأمريكية عبر خمسة مواقع، مع خيار التوسع إلى 2.5 جيغاوات، مما يمثل أكثر من 14 مليار دولار من الإيرادات المحتملة الموقعة بدءًا من عام 2027.

لماذا أبلغت شركة كور ساينتيفيك عن خسارة صافية قدرها 1.16 مليار دولار على الرغم من النمو القوي في الإيرادات؟

غالبيّة هذا الخسارة، التي تقدر بحوالي 1.05 مليار دولار، جاءت نتيجة لتعديل حسابي غير نقدي يعكس الزيادة في القيمة العادلة للضمانات المرتبطة بارتفاع سعر سهم Core Scientific، وليس نتيجة لخسائر تشغيلية في الأعمال الأساسية.

لماذا انخفض سهم CORZ بعد إعلان صفقة AMD؟

انعكست الأسهم عن مكاسبها الأولية في السوق قبل الافتتاح بسبب مخاوف المستثمرين بشأن مستأجر "نيوكلاود" غير المعلن الذي يستأجر ما يقرب من 29% من السعة الأولية، وعبء التخفيف الناتج عن الضمانات التي تسمح لشركة AMD بشراء ما يصل إلى 30 مليون سهم من CORZ.

هل لا تزال شركة كور ساينتيفيك متورطة في تعدين البيتكوين؟

لا تزال شركة Core Scientific تحتفظ بموقع صغير من البيتكوين، حوالي 848 BTC بناءً على الإفصاحات الأخيرة، لكنها نشطة في إعادة استخدام مرافق التعدين المتبقية لديها نحو خدمات توطين الذكاء الاصطناعي وقد أنهت مؤخرًا اتفاقية شراء الرقائق المرتبطة بعملها في التعدين.

ما هو إجمالي إمكانيات الإيرادات المتعاقد عليها لشركة كور ساينتيفيك عبر جميع العملاء؟

بما في ذلك صفقة AMD والعملاء الحاليين، بلغت إجمالي قدرة العملاء المستأجرة في Core Scientific حوالي 1.1 غيغاوات اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2026، مما يمثل أكثر من 24 مليار دولار من الإيرادات المحتملة الموعودة.

تنبيه: الآراء المعبر عنها تعود حصريًا للمؤلف ولا تعكس آراء هذه المنصة. تتنصل هذه المنصة والشركات التابعة لها من أي مسؤولية عن دقة أو ملاءمة المعلومات المقدمة. الهدف من هذه المعلومات هو إعلام فقط وليس المقصود بها أن تكون نصيحة مالية أو استثمارية.