مشروع تكوين الرموز الجماعي لرئيس CFTC سيليج

استخدم رئيس CFTC مايكل سيليغ كلمة رئيسية في مؤتمر سوق الخزانة الأمريكي لعام 2026 لوضع شيء أكثر وضوحًا من التفاؤل التنظيمي النموذجي حول العملات الرقمية: خطة معلنة لتحضير الأسواق derivatives الأمريكية لما سماه "التوكن الضخم"، مبنيًا على قواعد ضمانات stablecoin الموسعة ونهج حذر بشكل متعمد للتداول على مدار الساعة.

بالنسبة لأي شخص يتتبع كيف يقوم المنظمون الأمريكيون فعليًا بتحديد الأصول الرقمية ضمن المالية التقليدية، فإن هذه الخطابة هي واحدة من أوضح التصريحات حتى الآن حول الاتجاه الذي تسير فيه تلك السياسة.

النقاط الرئيسية

• وقال مايكل سيليغ، رئيس CFTC، في مؤتمر سوق الخزانة الذي يستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في 22 سبتمبر 2026، إن الوكالة تستعد للأسواق "للتوكن الضخم"، مخصصة القواعد القديمة بحيث يمكن اعتماد blockchain و AI على نطاق واسع.

• لقد وسعت CFTC بالفعل قائمة الضمانات المؤهلة المرمزة لتشمل بعض stablecoins المدفوعة التي تصدرها البنوك الوطنية، مستندة مباشرة إلى قانون GENIUS، الذي أشار إليه سيليغ بأنه أصبح الآن قانونًا اتحاديًا.

• بالنسبة للتداول على مدار 24/7، كان سيليغ صريحًا بأن اللجنة لن تتخذ نهج "المقاس الواحد يناسب الجميع"، مشيرًا إلى أن العملات الرقمية والمعادن الثمينة قد تكون مناسبة حاليًا للتداول المستمر، بينما قد لا تكون المنتجات الزراعية والطاقة وبعض المنتجات المالية جاهزة.

من هو مايكل سيليغ، وما هي هذه الخطبة؟

مايكل سيليغ هو رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الحالية، وهو المنظم الأمريكي الرئيسي الذي يشرف على أسواق المشتقات بما في ذلك العقود الآجلة، الخيارات، والمبادلات.

ألقى هذه الكلمة الرئيسية في واشنطن، العاصمة، في 22 سبتمبر 2026، في مؤتمر سوق الخزانة الأمريكي، وهو حدث يستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، شاكراً رئيسه، جون ويليامز، على الدعوة.

أشار سيليغ إلى أنه انضم مرة أخرى إلى الـCFTCفي ديسمبر 2025، وكان حذرًا في الإشارة في البداية إلى أن تصريحاته تعكس وجهة نظره الشخصية بدلاً من الوضع الرسمي للجنة بالكامل.

لقد تغير سوق الخزانة، ويجب أن تتغير CFTC أيضًا

بني الكثير من خطاب سيليغ حول المقياس. أشار إلى أن أسواق المشتقات العالمية قد تضاعفت تقريبًا خلال العشرين عامًا الماضية إلى حوالي 1.2 كوادريليون دولار من القيمة الاسمية، مع إشراف CFTC على ما يقرب من نصف هذا المجموع.

داخل سوق الخزانة بشكل خاص، ارتفعت حجوزات العقود الآجلة اليومية إلى حوالي 200 مليار دولار إلى 900 مليار دولار خلال نفس الفترة، بينما نمت عقود أسعار الفائدة القصيرة مثل SOFR من حوالي 2 تريليون دولار إلى 5 تريليون دولار. وكان الاهتمام المفتوح بعقود أسعار الفائدة القصيرة، الذي كان حوالي 10 تريليون دولار في عام 2006، الآن يتجاوز 60 تريليون دولار.

كانت الحجة الأساسية لسيليغ هي أن هذه ليست مجرد قصة أرقام أكبر، بل عن تغيير هيكلي: لم تعد المشتقات أدوات للتحوط من المراكز في سوق الخزانة النقدية الأساسية، بل أصبحت مركزية للسيولة، ونقل المخاطر، واكتشاف الأسعار بحد ذاتها.

هذا التحول، في إطاره، يعني أنه يتعين على CFTC تنظيم السوق كما يعمل اليوم بدلاً من كيف كان قبل عقدين من الزمن، مع بيانات أفضل، ورقابة أكثر تكاملاً، واهتمام أكبر بكيفية حركة الرفع المالي والسيولة عبر عقود المشتقات، والمبادلات، والأسواق النقدية في وقت واحد.

اقرأ أيضًا: 6 نقاط رئيسية من قرار الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2026

ماذا تعني "التوكن الضخم" فعليًا هنا؟

استخدم سيليغ العبارة مباشرة، موضحًا الحاجة إلى تحضير الأسواق للتوكن الضخم ولتكييف الإطارات التنظيمية القديمة بحيث يمكن اعتماد blockchain والذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، جنبًا إلى جنب مع أسواق مستمرة، على مدار 24/7.

وصف توكينزايشن للأصول الواقعية كواحد من أهم الابتكارات التي تستعد الوكالة لها، مجادلًا بأن الضمانات المؤهلة العالية الجودة قد تجعل السيولة أكثر ديناميكية والأسواق أكثر مرونة.

الفائدة المحددة التي أشار إليها هي سرعة التسوية وحركة الضمانات: الأصول المرمزة، في تأطيره، يمكن أن تمكن من التسوية شبه الفورية والحركة الفورية للضمانات عبر مراكز المقاصة، والوسطاء، والمستخدمين النهائيين، مع الحفاظ على الموثوقية التي تجعل الأسواق الأمريكية موثوقة عالميًا.

أجرى مقارنة مباشرة مع تحول سوق سابق، مقارنًا التحول المحتمل نحو التوكن الضخم بالتحول التاريخي بعيدًا عن التداول القائم على الأرض، وإشارات اليد إلى الأسواق الإلكترونية.

Stablecoins كضمانات مؤهلة: ارتباط قانون GENIUS

خطوة تنظيمية ملموسة تم اتخاذها بالفعل تجلس تحت هذه الرؤية الأوسع. أكد سيليغ أن CFTC قد وسعت قائمة الضمانات المؤهلة المرمزة لتشمل بعض stablecoins المدفوعة التي تصدرها البنوك الوطنية، وهو تغيير تم توثيقه في وقت سابق من عام 2026 من خلال موقف عدم اتخاذ إجراء من الموا staff بشأن الأصول الرقمية المقبولة كضمان margin.

هذا يبني مباشرة على الـGENIUS Act, التشريع الفيدرالي لـ stablecoin الذي أشار إليه سيليغ بأنه أصبح الآن قانونًا، والذي أنشأ إطارًا تنظيميًا ل stablecoins المدفوعة في الولايات المتحدة.

بجانب توسيع الضمانات، أصدرت فرق CFTC مجموعة من الأسئلة الشائعة تغطي أنشطة المسجلين والكيانات المسجلة المتعلقة بالأصول الرقمية وتقنية blockchain، والتي قال سيليغ إن الوكالة تستمر في تحديثها مع تطور الفضاء.

وصف نية اللجنة المستمرة للعثور على طرق إضافية لتشجيع اعتماد stablecoin بشكل مسؤول بين المشاركين في السوق، والمبادلات، ومراكز المقاصة في المستقبل.

نهج CFTC الحذر، الأصول حسب الأصول للتداول على مدار 24/7

هذا هو واحد من الجوانب الأكثر توازنًا في تعليقات سيليغ، ويستحق الإشارة تمامًا لأنه يتصدى لرواية بسيطة "كل شيء يتحول إلى 24/7". اعترف سيليغ بأن اهتمام السوق بالتداول المستمر قد نما مع تقدم بنية التداول التحتية، والاتصال، وتكنولوجيا التسوية.

لكنه كان واضحًا أن اللجنة لن تتبنى نهجًا موحدًا عبر جميع فئات الأصول، معلنًا بصراحة أن هيكل السوق يتطور بشكل أفضل من خلال تقدم مدروس ومتأنٍ بدلاً من افتراض أن نموذج يعمل لمنتج واحد يعمل تلقائيًا لجميعها.

أشار إلى العملات المشفرة والمعادن الثمينة كفئات أصول قد تكون مناسبة حاليًا للتداول على مدار الساعة، بينما سلط الضوء على المنتجات الزراعية والطاقة وبعض المنتجات المالية كفئات قد لا تكون جاهزة بعد.

تبع هذا التوجيه الانتقائي خطوتين تنظيميتين محددتين تم اتخاذهما بالفعل: طلب عام للتعليق بشأن أي فئات أصول مناسبة للتداول على مدار الساعة، صدر في يونيو 2026، ونصيحة من الموظفين بشأن توسيع التداول والتسوية إلى قاعدة 24/7 كاملة، صدرت في مايو 2026.

اقرأ أيضًا: الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة إلى 3.75%–4%: التأثير على سوق العملات المشفرة

الأسس التنظيمية الأخرى المذكورة في الخطاب

كما أوضح سليك عدة خطوات مهمة لكنها أقل جذبًا للانتباه اتخذتها لجنة تداول السلع والعقود الآجلة هذا العام. بالتعاون مع لجنة الأوراق المالية والبورصات، وافقت الهيئة على أوامر استثنائية في أبريل 2026 لتوسيع المراجحة عبر الهوامش بين CME ومؤسسة تسوية الدخل الثابت (FICC) لتشمل العملاء مباشرة، فيما يتعلق بسندات الخزانة ومراكز العقود الآجلة ذات الصلة.

تسمح نفس الأمر أيضًا للوسطاء والمفوضين المسجلين بصفة مزدوجة بالاحتفاظ بأموال العقود الآجلة للعملاء في حساب مختلط في FICC، مما يقلل من متطلبات الضمان مع حماية أموال العملاء.

وأشار سليك أيضًا إلى أن لجنة تداول السلع والعقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصات قد طلبتا معًا تعليقات عامة حول تنسيق أطر الهامش المحفظي بين الوكالتين، بهدف تقليل متطلبات الهامش المكررة للمراكز الاقتصادية ذات الصلة.

ترتبط هذه الخطوات بشكل صريح بالمواعيد النهائية الوشيكة: يتطلب تفويض تسوية الخزانة من لجنة الأوراق المالية والبورصات تحريك سندات الخزانة النقدية إلى التسوية المركزية بحلول 31 ديسمبر 2026، مع معاملات رهن سندات الخزانة التي تتبع بحلول 30 يونيو 2027.

ماذا يعني هذا لسوق العملات المشفرة والأصول الرقمية

بالنسبة لأي شخص يراقب كيفية دمج الجهات التنظيمية الأمريكية للأصول الرقمية في البنية التحتية المالية السائدة، فإن هذا الخطاب يشير إلى بعض الأمور المحددة التي تستحق المتابعة. لم يعد الضمان المدعوم بالعملة المستقرة مجرد مفهوم نظري، بل تم دمجه رسميًا في أسواق المشتقات الخاضعة لرقابة لجنة تداول السلع والعقود الآجلة تحت شروط محددة.

يُعالج توكينازا بشكل أوسع كسياسة بنية تحتية أساسية، وليس موضوعًا نخبويًا للعملات المشفرة، حيث يتم مناقشته في نفس السياق مع تفويضات تسوية سوق الخزانة ومتطلبات رأس المال.

وعن التداول على مدار الساعة تحديدًا، فإن الرسالة هي واحدة من التقييم التدريجي، فئةً بفئة، بدلاً من تحول شامل ووشيك، مما يعني أن الأسواق المشفرة التي تعمل بالفعل على مدار الساعة قد ترى لحاقًا تنظيميًا قبل أن تتبع فئات الأصول الأخرى نفس المسار.

اقرأ أيضًا: لماذا أوقف مجلس الشيوخ مشروع قانون تنظيم العملات المشفرة بسبب مخاوف أخلاقية

الخاتمة

يبدو أن كلمة رئيس سليك في مؤتمر سوق الخزانة لا تعبر عن دعم صناعة العملات المشفرة بشكل كبير بل أكثر كتنظيم يصف منهجيًا التغييرات في البنية التحتية التي يجري العمل عليها بالفعل: توسيع قواعد الضمان المدعومة بالعملات المستقرة بناءً على قانون GENIUS، والعمل بين الوكالات بشأن الهوامش والتسوية قبيل المواعيد النهائية الكبرى في عامي 2026 و2027، والتزام معلن، وإن كان مقيسًا، بالاستعداد لأسواق التوكينازا والتداول المستمر.

قد تكون الإشارة الأكثر وضوحًا في الخطاب هي الحذر نفسه، وهو رفض صريح لنهج "مقاس واحد يناسب الجميع" للأسواق على مدار الساعة، مما يشير إلى أن وتيرة التغيير هنا ستكون تدريجية ومخصصة للأصول بدلاً من أن تكون شاملة.

الأسئلة الشائعة

ماذا قال رئيس CFTC سليك عن التوكينازا الشامل؟

قال سليك إن لجنة تداول السلع والعقود الآجلة تستعد لأسواق المشتقات من أجل التوكينازا الشامل من خلال تعديل الأطر التنظيمية التقليدية بحيث يمكن اعتماد تقنيات البلوكشين والذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، موضحًا أن الضمانات المرمزة لديها القدرة على جعل السيولة أكثر ديناميكية والأسواق أكثر مرونة.

هل قامت لجنة تداول السلع والعقود الآجلة بالفعل بالموافقة على العملات المستقرة كضمان؟

نعم. قامت اللجنة بتوسيع قائمة الضمانات المرمزة المؤهلة في وقت سابق من عام 2026 لتشمل بعض العملات المستقرة المدفوعة من قبل البنوك الوطنية المدارة، بناءً على إطار عمل العملات المستقرة الفيدرالي لقانون GENIUS.

هل تخطط لجنة تداول السلع والعقود الآجلة لجعل جميع الأسواق تتداول على مدار الساعة؟

لا. أوضح رئيس سليك أن اللجنة لن تتبنى نهجًا موحدًا، مشيرًا إلى أن العملات المشفرة والمعادن الثمينة قد تكون مناسبة حاليًا للتداول على مدار الساعة بينما قد لا تكون المنتجات الزراعية والطاقة وبعض المنتجات المالية جاهزة بعد.

ما هو موعد تفويض تسوية الخزانة من لجنة الأوراق المالية والبورصات؟

يجب أن تتحرك سندات الخزانة النقدية نحو التسوية المركزية بحلول 31 ديسمبر 2026، مع معاملات رهن سندات الخزانة التي تتبع بموجب التفويض بحلول 30 يونيو 2027.

من هو مايكل سليك؟

مايكل سليك هو رئيس لجنة تداول السلع والعقود الآجلة، الهيئة الرئيسية المنظمة للأسواق المشتقات في الولايات المتحدة، بعد أن انضم مجددًا إلى الهيئة في ديسمبر 2025.

إخلاء المسؤولية: الآراء المعبر عنها تعود حصريًا للمؤلف ولا تعكس آراء هذه المنصة. هذه المنصة وشركاتها التابعة تتبرأ من أي مسؤولية عن دقة أو ملائمة المعلومات المقدمة. هو لأغراض المعلومات فقط وليس مقصودًا كنصيحة مالية أو استثمارية.