À medida que os Estados Unidos enfrentam um fardo de refinanciamento de $14 trilhões, os instrumentos de dívida tradicionais podem não ser suficientes para lidar com os crescentes desafios fiscais.

Em resposta, a VanEck, uma proeminente empresa de gestão de investimentos, propôs uma solução financeira inovadora: os Títulos do Tesouro vinculados ao Bitcoin—apelidado de “BitBonds.”

Este instrumento de dívida híbrido é projetado para oferecer uma exposição assimétrica ao potencial de valorização do Bitcoin, ao mesmo tempo em que alivia o fardo da dívida do governo.

Uma Solução de Dívida Híbrida: O Conceito de BitBonds

Revelado por Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, na Cúpula Estratégica de Reserva de Bitcoin, os BitBonds são projetados para atrair tanto o Tesouro dos EUA quanto investidores visionários.

Esses títulos seriam estruturados como obrigações de 10 anos, com 90% de exposição a notas do Tesouro dos EUA tradicionais e 10% de exposição aBitcoin (BTC). O componente do Bitcoin seria financiado com os recursos provenientes da venda de títulos.

No vencimento, os detentores de títulos receberão o valor total do componente do Tesouro—$90 para cada título de $100—mais o valor da exposição de 10% em Bitcoin.

Os investidores manteriam 100% dos ganhos do Bitcoin até que seu rendimento até o vencimento alcançasse 4,5%, após o qual qualquer retorno excedente seria compartilhado com o governo.

Esta estrutura cria um cenário em que todos saem ganhando: o Tesouro reduz seu custo de empréstimo enquanto os investidores se protegem contra a inflação e ganham um potencial de valorização com o Bitcoin.

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Alinhando Incentivos em um Mundo Cansado do Dólar

Sigel descreveu a estrutura como “uma solução alinhada para incentivos desalinhados.” Os investidores buscam cada vez mais proteção contra a desvalorização do dólar e a inflação, enquanto o governo precisa de um financiamento competitivo para refinanciar suas enormes obrigações de dívida.

Com o BitBonds, os investidores obtêm uma base de baixo risco com os Títulos do Tesouro dos EUA e a opcionalidade através do Bitcoin. Se o BTC se valorizar significativamente, os investidores poderão realizar ganhos extraordinários.

Para o Tesouro, mesmo que o Bitcoin tenha um desempenho modesto ou não tenha desempenho algum, os BitBonds continuam sendo mais baratos do que os títulos convencionais com cupom de 4%.

Métricas de Equilíbrio e Risco/Retorno do Investidor

A atratividade dos BitBonds depende em grande parte da taxa de cupom fixa e do crescimento projetado do Bitcoin. De acordo com as projeções da VanEck:

• Um BitBond com cupom de 4% tem um CAGR (Taxa de Crescimento Anual Composta) de Bitcoin no ponto de equilíbrio de 0%.
  
  
  
   
• Um BitBond com cupom de 2% requer que o Bitcoin cresça a uma CAGR de 13,1%.
  
  
  
   
• Um BitBond com cupom de 1% tem o ponto de equilíbrio em 16,6% CAGR.
  
   

Se o Bitcoin crescer a uma taxa anual de 30% a 50%, os retornos dos investidores podem disparar. Por exemplo, mesmo um título com cupom de 2% poderia fornecer retornos superiores a 200% ao longo de 10 anos.

No entanto, o lado negativo é real—se o Bitcoin tiver um desempenho abaixo do esperado, os títulos com cupons mais baixos poderão gerar retornos negativos. Um BitBond com cupom de 1% poderia perder de 20% a 46% em cenários onde os preços do BTC caem acentuadamente.

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Impacto Fiscal e Potencial do Tesouro

Para o governo dos EUA, os benefícios são convincentes. Sigel estima que emitir $100 bilhões em BitBonds com cupom de 1%—mesmo sem a valorização do Bitcoin—poderia economizar $13 bilhões em pagamentos de juros ao longo de uma década. Se o Bitcoin valorizar a uma taxa composta anual de 30%, os benefícios totais para o governo poderiam exceder $40 bilhões.

Além disso, o Tesouro poderia diversificar sua estratégia de dívida e acessar uma nova classe de investidores de títulos interessados em exposição a ativos digitais. BitBonds poderiam introduzir uma nova era de inovação em títulos soberanos, alinhando as finanças tradicionais com a economia de ativos digitais.

Sigel enfatizou: “A alta do BTC apenas torna o negócio mais atraente. Pior cenário: financiamento barato. Melhor cenário: exposição de longa duração ao ativo mais sólido da Terra.”

Compromissos e Limitações Estruturais

Apesar das vantagens, os BitBonds apresentam complexidades e riscos estruturais. Os investidores estão expostos à volatilidade do Bitcoin, mas não recebem todo o potencial de ganho além do limite de rendimento de 4,5%.

Além disso, o Tesouro precisaria emitir mais títulos do que o habitual para contabilizar a alocação de Bitcoin—US$ 100 bilhões em financiamento exigiriam US$ 111 bilhões em emissão bruta para manter os rendimentos líquidos.

Bonds de baixo cupom podem desencorajar investidores avessos ao risco, a menos que estejam extremamente otimistas em relação ao Bitcoin.

A proposta sugere melhorias, como adicionar proteção contra perdas ou ajustar o mecanismo de compartilhamento de rendimento para equilibrar melhor risco e recompensa.

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Conclusão: Um Projeto Arrojado para uma Nação Endividada

A proposta de BitBond da VanEck é mais do que uma oferta especulativa—representa uma mudança de paradigma na forma como as nações poderiam gerenciar a dívida em uma era digital.

Ao aproveitar o perfil de retorno assimétrico do Bitcoin, o Tesouro dos EUA poderia reduzir os custos de empréstimo e modernizar suas ofertas de títulos para atrair uma nova geração de investidores.

Se os BitBonds se tornarem uma realidade ou não, o conceito destaca a crescente relevância do Bitcoin nas finanças globais e seu potencial para reformular os mercados de dívida soberana.

FAQ

1. O que são Títulos do Tesouro ligados ao Bitcoin (BitBonds)?

BitBonds são um instrumento financeiro híbrido proposto pela VanEck que combina títulos tradicionais do Tesouro dos EUA com exposição ao Bitcoin. Os títulos são estruturados como valores mobiliários de 10 anos, onde 90% do valor está atrelado a títulos do Tesouro dos EUA e 10% é investido em Bitcoin. Os investidores recebem o valor total da componente do Tesouro no vencimento, além de quaisquer ganhos provenientes do Bitcoin.

2. Como funcionam os BitBonds?

Os investidores em BitBonds receberão o valor principal da parte do Tesouro (90% do título) mais o valor do Bitcoin (10%). A exposição ao Bitcoin oferece um potencial de valorização, enquanto a parte do Tesouro atua como um retorno base livre de risco. Os ganhos do Bitcoin são divididos com o Tesouro uma vez que o rendimento até o vencimento do título exceda 4,5%.

3. Quais são os benefícios do BitBonds para os investidores?

BitBonds oferecem aos investidores um retorno de baixo risco em Títulos do Tesouro dos EUA com o potencial de alto rendimento se o Bitcoin se valorizar. Se o Bitcoin crescer a uma taxa significativa, os investidores podem ver retornos substanciais—até 282% em algumas projeções. Os títulos proporcionam uma proteção contra a inflação e oferecem diversificação em ativos digitais.